齐鲁证券外汇的缓入与快出

齐鲁证券：外汇的缓入与快出 类别： 机构： 研究员：

3282 [摘要]

投资要点：

事件：中国8月外汇储备3.5574万亿美元，下降939亿美元，预期3.58万亿美元，前值3.6513万亿美元。中国外汇储备已连续四个月下降。中国8月末黄金储备报617.95亿美元。

“缓入快出”，外汇储备面临两方面压力官方外汇储备规模继7月份下降425亿美元之后，8月出现加速流失，究其原因，无非在于“缓入”与“快出”两个方面。首先，由于人民币贬值预期仍在，资本流出速度加快，并在经常项目与资本金融项目上同时得到表现。从7月结售汇情况来看，结售汇差额主要表现在经常项目而非资本项目，这是由于汇率中间价改革在7月尚未实施，汇率的人为稳定负面影响出口贸易。随着人民币的主动贬值，经常项目的结售汇逆差现象将得到一定程度的改善，那么资本与金融项目对8月份资本流失的影响将相对显著。

其次，由于存在汇率贬值预期，个人与企业持汇意愿增强，结汇动力减弱，同时由于售汇业务的增长，银行等金融机构向央行结汇的规模亦有所减少。这一点可以从7月份外汇占款数据得到证明，当月央行外汇占款流出量大幅高于金融机构，说明社会资本向银行大量购汇，而央行向银行间市场投放外汇规模更为庞大。那么资本外流加速、居民与企业部门的藏汇意愿增强，从内外两个角度形成了外汇储备向央行集中的速度有所减缓。