齐鲁证券外汇占款大幅攀升哈

齐鲁证券：外汇占款大幅攀升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

数据：10月份新增外汇占款为4416亿元，较上月增加3152.4亿元。10月银行结售汇顺差359亿美元，较上月增加91亿美元；银行代客收支顺差289亿美元，较上月增加163亿美元。

我们的观点：

1.贸易顺差增加和热钱大规模流入是外汇占款增加主要原因。

2.经济继续环比企稳回升以及十八届三中全会释放的改革预期会增加热钱风险偏好，热钱将会继续流入国内，四季度历来是贸易顺差高点，而FDI变化并不大，综合起来看，四季度贸易顺差增加和热钱流入，外汇占款将继续改善。

3.若不考虑公开市场操作，财政存款投放和外汇占款改善都将使四季度流动性显著改善，但是近期偏紧的公开市场操作，从11月1日至今公开市场操作净投放为1亿，在外汇占款大幅攀升的情况下，央行恐将继续收紧公开市场操作，因而流动性恐将稳中偏紧。

贸易顺差增加和热钱大规模流入是外汇占款增加主要原因10月贸易差额较上月增加158亿美元，假定10月外商直接投资为90亿美元，利用残差法估算的热钱流入为1953亿元，较上月大幅增加2171亿元，由于美联储短期并不削减QE规模以及国内经济继续回暖、十八届三中全会改革导致的风险偏好上升，热钱开始大规模流入国内。

11200 四季度外汇占款将继续改善四季度外汇占款将继续增加，主要原因有：（1）经济继续环比企稳回升以及十八届三中全会释放的改革预期会增加热钱风险偏好，热钱将会继续流入国内。（2）市场预期美联储削减QE规模最早应该在明年3月份，因而短期内热钱流出是小概率事件。（3）四季度历来是贸易顺差高点，而FDI变化并不大，综合起来看，四季度贸易顺差增加和热钱流入，外汇占款将继续改善。

流动性或将稳中偏紧10月份央行口径外汇占款比金融结构外汇口径占款多出近1400亿，表明央行在银行间外汇市场大幅购汇，央行此举在于抑制近期人民币升值步伐以及10月财政性存款上缴造成的流动性阶段紧张。进入11月利率开始走高，若不考虑公开市场操作，财政存款投放和外汇占款改善都将使四季度流动性显著改善，但是近期偏紧的公开市场操作，从11月1日至今公开市场操作净投放为1亿，在外汇占款大幅攀升的情况下，央行恐将继续收紧公开市场操作，因而流动性恐将稳中偏紧。