高考加油渤海证券6月汇丰制造业PMI初值点评魏家

渤海证券：6月汇丰制造业PMI初值点评 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

6月汇丰制造业PMI初值为50.8，较上月终值回升1.4个百分点，超出市场预期。

从分项数据来看，新订单指数从5月的50升至5但政府支出增速低于计划1.8，随着4月以来基建、保障房、“定向降准”等“微刺激”政策效果的逐步显现，需求出现了回暖；产出指数较上月回升2个百分点至51.8，预示工业生产企稳并开始回升，预计未来产出将随着新订单的走强而逐渐回升；新出口订单则从上月的53.2降至50.6，显示外需复苏仍有波动，不过随着国家进一步支持外贸出口政策的落实和去年虚假贸易造成高基数的消退，外需仍有进一步改善空间。

6月汇丰制造业PMI的好转，进一步验证了经济在“微刺激”政策下开始回暖。虽然我们预计政府不会推出大规模刺激政策，但会逐步增加微调举措，特别是增加在房地产领域的针对性举措以对冲房地产投资的大幅下滑，同时基建投资的持续发力也会在一定程度上减缓整体固定资产投资的下滑幅度。

在上周美联储令人乏味的FOMC会议之后，在发布会上耶伦将5月2.1%的通胀水平仅当作是“噪音”。这可能预示着美联储的预测过于乐观，同时如果通胀持续超过2%，美联储可能难以及时有效的做出政策应对。

从通胀构成来看，服务业价格同比已经连续6个月在3%以上，而食品价格也开始摆脱疲软。美国劳工部对5月CPI的描述为“有广泛基础的”，这些信号都可能预示着通胀已经不仅仅是“噪音”那么简单了。我们仍预计美联储加息时点在15年末，不过我们会结合更多经济数据去做进一步评估判断。我们目前预测的风险在于加息时点提前，主要原因在于近同时也期望德方对今后的中德文化交流合作期通胀数据较我们的预期更为坚挺。