高考加油建材景气底部已现但高度有限魏家

建材：景气底部已现 但高度有限 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业观点尽管局部时间段各种主题包括新能源、电子等因素对股价有一定影响，但通过我们的研究分析，与其他周期性行业呈现基本一致的结论：对玻璃价格走势的判断仍是玻璃行业投资的主要逻辑。

去年4季度以来玻璃价格连续下跌，曾跌破现金成本，行业经历了长时间的亏损，停窑比例快速上升至历史高位。近期在其他周期品基本面持续恶化时，玻璃行业出现了好转，4~6月库存连续 月下降，玻璃价格出现缓慢回升，华南地区率先走出亏损，其主要原因是来自供给面的短期改善。

而7月份实际在产产能和库存止跌企稳，价格出现了一些滞涨的迹象。我们认为，玻璃行业价格底部已经出现，但由于尚有10多条生产等着点火，景气回升的持续性和高度有限。

关注淘汰落后和行业整合的进度，虽然过去几年的淘汰和行业整合总是不给力，但今年或将开始改变。首先，政策开始收紧，新生产线审批由备案制改成核准制，淘汰4700万吨的目标大大超出预期，其次，行业低迷的现状和悲观的预期提供了淘汰和整合的良好时机。一旦水泥行业的淘汰整合故事在玻璃行业上演，玻璃的投资逻辑也将发生重大的变化。

投资建议我们维持今年以来的标配建议，南玻、旗滨集团、洛阳玻璃等公司或是标配建议较好的品种。

从中长期的角度来看，玻璃产业未来的发展局势是存在积极的因素的：供给侧淘汰落后、行业整合的逻辑可能逐步出现，一旦这两个因素的14日上午传唤洗钱案被告陈致中、黄睿靓夫妇进度出现加速，则行业可能面临较好的投资时间窗口，我们需要等待；从短期各需来看，在在建产能和房地产新开工下降滞后影响的逻辑下，的确看不到向上的大空间，因此大量超配的时机仍需等待；玻璃期货或将很快推出，玻璃企业的受益面更多在于扩大企业知名度，套保规避价格风险。从09年钢材期货推出的历史经验来看，玻璃期货对于玻璃价格的影响并不大，但短期或将提高市场对于玻璃板块的关注。

风险提示需求大幅下滑，成本大幅上升。