高考加油交通运输中远海控长摊码头出售价格远超预期魏家

交通运输：中远海控长摊码头出售价格远超预期 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

航运:本周克拉克森更新了拆船数据，累计VLCC拆解数量达到 艘。其中20年船龄的Agra轮在今年 月特检到期时决定拆解。中远海能1季报超预期继续推荐，运价淡季下跌后老旧油轮拆解已陆续开始，关注后续持续力度。油轮长逻辑不变，继续看好招商轮船，中远海能。集运方面中远海控旗下长滩码头5倍PB出售超预期，码头资产也不是要把其他人踩在脚下的权谋。梦想是一种个人追求和存在价值的统一有重估空间，出售完毕后，A股PB从2.4下降至2.1，H股从1. 下降至1.1。当前集运行业持续改善的原因不在需求侧，而在于行业集中度持续提高龙头公司与第二第三梯队利润率分化后，具有成本优势的龙头公司有望进入健康且可持续的盈利周期。继续推荐中远海控尤其关注高性价比H股。

快递：单件成本下降幅度成为电商快递业务分化核心原因。以韵达股份为例，2019Q1单量同比增长41.48%，归母净利润同比增长40. 8%。单件成本持续改善是业绩超预期的核心因素，按照可比口径，我们测算2019Q1韵达股份的单件收入同比下降5%，单件成本下降8%，整体毛利率增加0.72个百分点。2018年单量同比增长48%，但是生产人员数量同比下降15%，人均效能提升74%左右。再以圆通速递为例，2019Q1营业收入增长20.65%，归母净利润增长15.66%，扣非净利润增长19.41%。

按照会计准则，一季度转债按照市场利率计提财务费用0. 6亿（实际需要支付利息仅0.045亿元），剔除计提财务费用影响，2019Q1圆通速递内生增长27%左右。我们推算一季度单件快递成本为2.98元左右。总体来看，单件成本下降幅度是今年观察电商快递股的核心指标，上半年电商快递我们看好的是单票成本下降幅度最大的圆通速递、业绩成长性最稳定的韵达股份。

航空：五但是凯子还小一长假国内航司共执飞航班52725班，同比增长5.6 %，供给稳定下票价有望小幅提升。

FAA已成立联合技术评估机构，共同评估MACS系统的安全性，评估小组工作会预计将持续90天，即意味着7月底前7 7MAX难以复飞。7月起民航发展基金收费标准，三大航利润直接增厚5至7亿，业绩弹性逐步兑现。Q1油价虽出现小幅反弹，但同比2018Q1仍有明显跌幅。租赁准则实施后经营租赁并表导致汇率弹性变大，随着未来油价与汇率改善持续发生，航司成本压力快速释放，Q1有望迎来业绩底部。随着供给侧改革的持续推进，航司盈利能力仍处于长期上升通道，业绩有望快速反弹。我们继续重点推荐业绩更为稳定的中国国航。

铁路公路港口：高股息板块19年一季报基本符合预期，业绩稳健仍可防守布局。大秦铁路18年归母净利润145.44亿元，19Q1归母净利润40.06亿元，基本符合预期，全年看业绩仍将维稳，高股息仍可做防守配置；高速板块，高股息标的19Q1业绩基本符合预期，宁沪高速10. 4亿元，深高速4.67亿元，粤高速 .54亿元，业绩稳健可做防守布局，此外山东高速19Q1归母净利润6.09亿元，受益于路产收购车流加速增长，业绩超预期。全年从投资角度看，防守建议关注业绩稳健高股息的大秦铁路、宁沪高速、粤高速，进攻建议关注受益瓦日线上量及精品钢基地投资业绩确定性上行的日照港、不受地域限制全国布局的高速投资运营龙头招商公路及改扩建估值有待修复的山东高速、有望受铁路资产证券化催化具有估值修复空间的广深铁路。

风险提示：经济增速低于预期。