中信建投形意相随哈

中信建投：形意相随 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

前路坎坷，龙年里应有新打法。虽然新一轮的库存重建是可以期待的，但是过早地期待是不应该的。

当去库存的后果逐渐显性化、去库存的时间拖得更久远的背景下，我们需做持久战之准备。目前的市场看似退无可退，研究员却“推无可推”，“低估值、高成长”的票听起很美妙，却永远都是兔子的尾巴——长不了。市场如同被哄的小孩子，打两巴掌再给颗枣，让人摸不清方向。龙年，需有新打法。

过往成功，是结构主义的胜利。过去的一年里，我们逐渐完善了一套库存周期体系，赢得了市场关注。

其成效在于：（1）逻辑一致：从基本的经济学理论出发，围绕短周期的各要素有侧重地展开，逻辑上是贯通的；（2）富于前瞻：逻辑上的一致性保障了报告的前瞻性，最直观表现是我们每期都预告下期内容；（3）预判准确：在宏观经济和市场转折的关键点上，过往的报告多能够证明，我们没有犯大错。

方法总结，再度诠释解结构主义。过往的成功，这让我们思索这是不是一种思维方式的胜利——这种思维方式，被我们称为结构主义。总结我们过往的经验，如果有的话，可能有这么两条：（1）在思辨中强调整体性，在一个指标体系中循环推理，相互印证；（2）在数据上强调原始性，并不过度依赖数据处理技巧，本色出演。换言之，是对于库存周期的研究，我们并不是机械地理解其概念和特征。

问题多多，没能具象化配置化。当然我们也显著地感受到自身研究的痛脚。这主要体现在：（1）读者对我们的报告存在理解上的困难；（2）我们自己看来，报告论述并不彻底；（3）在具体的投资实践看来，报告缺乏具象化的策略指导意见，即无明确投资标的。原因在于，在具体的研究层面，我们试图以易学为体，经济学为用，两者交融来解构周期运行。这带来了思考上的综合性，及表达上的复杂化。

男主比利·密里根（Billy Milligan）1977年因犯下连续强暴和抢劫案而遭美国俄亥俄州警方逮捕 未来思路，勾连行业的脉络。在新的一年里，在库存周期的研究方面，我们的风格将更加活泼，手法将更为泼辣，以形意拳的打法，尝试为您开启经济趋势和行业脉动之间似乎很神秘的关窍。本着“自下而上、由重及轻”的思路，我们将渐次展开对主要行业库存周期和景气程度的梳理。在下一期的《泛海观澜之十六：掘地三尺》中，我们将对房地产行业的静态库存、动态库存、供需博弈、库存消化、拐点形成进行探讨，敬请关注。同时预祝大家，龙年有龙马精神，汲汲駸駸，月异日新