中信建投微刺激集腋成裘

中信建投：微刺激集腋成裘 类别： 机构： 研究员：

基本是隔日 [摘要]

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4月16日李克强总理主持召开国务院常务会议，分析研究一季度经济形势，部署落实2014年深化经济体制改革重点任务，确定金融服务“三农”发展的措施，决定延续并完善支持和促进创业就业的税收政策。

简评：

两会后，国务院维持了2周一次常务会议的频率，积极部署稳增长。3月19日会议“抓紧出台已确定的扩内需、稳增长措施，加快重点投资项目前期工作和建设进度，及时拨付预算资金”。4月2日会议“研究扩大小微企业所得税优惠政策实施范围，部署进一步发挥开发性金融对棚户区改造的支持作用，确定深化铁路投融资体制改革、加快铁路建设的政策措施。”4月16日会议“确定金融服务‘三农’发展的措施，决定延续并完善支持和促进创业就业的税收政策”。

从重点投资项目到小微企业、棚户区，铁路建设，再到“三农”、创业就业税收优惠，政策落脚点，无一不既在惠民生，也在稳增长，同时也可以认为是促改革、调结构的举措。政策的特点是定向、结构性、多角度“散射”；方向趋于放松，管制放松，融资放松，财政支持，税收优惠；规则则多属于特例而非通则。如我们之前报告判断的，稳增长政策不能孤立的看，不能静态的看，稳增长政策持续发力，将起到积少成多、集腋成裘的效果，实现经济的企稳，同时降低政策的负效应，弱化总量的放松力度。总理在两会招待会和博鳌论坛，都表明了不采取短期强刺激的态度。一季度的经济增长7.4%好于市场预期，也客观上降低了全年既定增长目标实现的难度和压力。

此次会议提出的“对符合要求的县域农村商业银行和合作银行适当降低存款准备金率”由于涉及准备金率工具的运用而备受瞩目。我们认为这更多是一个结构性的政策，其次才是定向放松性质的政策，旨在加大涉农资金投放。我们仍然认为整体的存款类金融机构的降准时点短期仍未到来，观察点还是公开市场的操作变化何时从正回购转为逆回购，这有可能在二季度末之前发生，其次是二季度新增外汇占款的变化；降准的采用首先仍然是中性对冲性质的；1季度增长好于预期，也在引导市场降低对于总量的放松性货币政策，非对冲性质的降准、降息的预期。

此次会议将2013年底到期的支持和促进重点群体创业就业税收政策延长至2016年年底，并加以完善：一是取消享受优惠政策的行业和人员范围限制，凡招用登记失业一年以上人员，均可享受税收优惠；二是提高征税扣除额上限，对从事个体经营或企业吸纳就业的，除国家给予定额税收扣减外，地方政府还可按规定再给予比过去更大的税收优惠；三是增加扣减税费种类，把地方教育附加纳入减税范围；四是简化程序，将税收优惠政策管理由审批改为备案，努力营造更好的创业就业环境。这是“保就业”政策的进步，不再单从保总量增长、刺激需求的角度维持就业，其可能是低效和具有负效应的，而是更具针对性的解决就业和相关的民生问题，减低经济结构调整期的社会承受的压力，也有利于小微企业发展和人力资本积累，相对而言更具有调结构和惠民生的意义。