齐鲁证券短期通胀可控位置

齐鲁证券：短期通胀可控 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

数据：7月CPI同比增速为2. %，环比下跌0.1%；PPI同比下降0.9%，环比下跌0.1%。

我们的观点食品价格季节性下跌。7月食品价格环比下跌0.1%，蛋、鲜菜分别上涨4.2%、2. %，鲜果大幅下跌6. %，涨跌幅基本都处于历史平均值附近。如果算上同比数据，鲜菜价格继续小幅回升至-1.6%，影响居民消费价格总水平下降约0.05个百分点；鲜果同比上涨20.1%，继续保持在20%左右的高位，影响居民消费价格总水平上涨约0.40个百分点；而蛋同比上涨19.5%，拉动CPI约约0.16个百分点。7月猪肉价格上涨0.7%，环比上涨幅度显著小于6月的2.4%。生猪存栏和能繁衍母猪依然处于较低位置，后期猪肉价格依然看涨，但是宏观经济层面并没有出现显著复苏，因而猪肉价格上涨幅度恐怕也不会很大。

非食品价格小2008年大新华轮船与沙钢船务签署了长达七年天价租约幅上涨。7月非食品价格上涨0.1%，低于去年和前年同期水平。主要分项中烟酒、家庭设备、居住价格不变。衣着下跌0.6%，服装和鞋分别下跌0.6%、0.7%，下跌幅度和近几年基本一致，更多呈现的是一种季节性规律。交通和通讯服务上涨0. %，发改委6月下旬上调成品油推动车用燃料和配件上涨0.6%。娱乐教育和文化价格上涨0.8%，其中旅游处于旺季大幅上涨4.6%，同比上涨7.5%，上涨趋势有所弱化。最受关注的就是“Hangout”。这项功能可以让你用居住环比持平，其中租房价格环比上涨0.1%，同比上涨2.8%，较6月继续下降0.4个百分点，房地产市场依然处于不景气状态。

工业品价格下跌幅度环比收窄。7月PPI环比下跌0.1%，上游采掘业和加工业分别下跌0.4%、0.2%，原材料价格竟然同比上涨0.1%，企业加大补库存引起原材料价格上升，PMI原材料购进价格指数也大幅回升0.4个百分点。南华工业品价格指数7月也上涨0.45%，前期稳增长效果已经开始逐渐显现。但是整个产能过剩的背景决定了PPI转正还得需要时间。如果观察利用PPI-PPIRM衡量的企业盈利状况，7月该指标已经回落到 月水平，企业盈利状况近期或有所回落。

通胀验证经济依然弱势。本次的CPI和PPI都符合市场预期，央行在二季度货币政策执行报告里担心通胀受到总需求拉动影响而出现大幅回升。从5月开始PMI连续大幅上升，而CPI一直保持在2. -2.4的水平，很显然产出缺口并没有出现显著回升。我们依然维持通胀可控的观点，微观上看猪肉价格缺乏上涨的宏观基础，再次货币供给对通胀有长期持续影响，M1增速就持续领先CPI大概半年，而M1增速近期还处于偏低位置，并且没有大幅回升。总体而言经济企稳回升和货币供给轻微回升并不支持通胀大幅上升，至少短期内通胀不是经济主要问题。