中银国际：月是积极可为窗口期 类

中银国际：月是积极可为窗口期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

月股票市场积极可为。

受害人遍及苏、湘、浙、粤等20多个省市。 观点回顾：十月中旬提示风险，完美验证。四季度的大势研判我们较好地把握了市场演化的过程和节奏，去年10月之后，我们对整个市场的观点逐渐转向谨慎，11月更是明确提示风险，11月以来的市场表现完美验证了我们的判断；12月我们也准确提示了发生调整之后市场走平的演化路径。四季度我们的观点变化都有两周以上的提前量，较好完成了投资辅助工作。

新年开局：月积极可为窗口期。从2017年11月到18年上半年，我们认为，A股的波动取决于三个主要变量：经济预期、利率和金融监管。

月，宏观数据相对真空，流动性预期稳定，金融监管的情绪冲击已经结束，实质性影响不会到来，股票市场积极可为。

宏观数据真空期，经济韧性预期将维持。月宏观经济数据不会拖累股票市场表现。宏观经济的缓慢下行在2017年4季度已初见端倪，但从整体数据表现看还没失速的现象，而18年开局经济形势要等到3月两会期间才看得见，月份是宏观面相对的真空期，经济下行的速度无法看见，月宏观经济不会拖累股票市场表现。

利率保持稳定，流动性不会太紧。近期利率保持稳定，央行出台“春节限定版降准”政策足以平熨春节资金面扰动。近期利率保持稳定的态势，到明年上半年，我们都认为不会有特别大的趋势变化。在货币政策方面，春节版定向降准已经在1月开始实施，流动性上边际改善，可有效缓解机构春节流动性压力。对于A股市场资金面，来自于宏观流动性的压力减小了，应对流动性不足而发生的产品赎回导致的潜在抛压也同样下降，短期利率的变化只需要关注来自金融监管方面的超预期的影响。

两会前是金融监管稳定期，难有实质性冲击。目前，资管新规只是征求意见稿阶段，距离正式落地实施还有一段时间。而在两会前，考虑到换届因素，以及金融稳定工作负责人交接工作，我们判断月会是稳定期，相关工作不会有实质性的大变化。

行业配臵：稳中求进。以公用事业、石油石化、金融、地产等板块求稳，以电子半导体、通信、人工智能等真成长与智能科技行业求进。周期板块或有反弹，但何时结束难以把握，投资者需要谨慎把握。2018年1月行业配臵有较大调整，调整后结果为：石油石化（20%，中国石化），房地产（20%，华夏幸福，招商蛇口），银行（10%，宁波银行），证券（10%，中信证券），电子（10%，京东方A），通信（10%，科大讯飞），医药（10%，康美药业），农业（10%，中粮生化）。

新股供给：短期IPO通过率低将为成为常态，长期H股全流通试点降低传统行业融资需求比重，实体融资效率更高。下一阶段新股发行工作将从“求快”逐步过渡至“既快又好”，严控上市公司的准入是未来IPO常态化能持续的基本保证。H股全流通政策推广开来后将会把部分未在A股上市的H股二次融资需求转嫁至海外，A股潜在上市企业公司行业属性更偏新经济，直接融资效率预计进一步提升。