高考加油西部证券经济或现弱企稳魏家

西部证券：经济或现弱企稳 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

◆基建投资增速上行，趋势将延续二季度的经济数据显示经济出现企稳迹象，但这个企稳并不代表未来的趋势。当前经济依然很弱的态势表现明显。二季度数据的有所改善离不开基建投资的推动。投资三大块，制造业投资增速保持平稳，基建投资的上行对冲了房地产投资的下滑，整体固定资产投资保持缓中趋稳的态势。中央项目的投资增速略有上行也反映了基建投资的增速回升的事实。中央项目投资占比在下行的事实也暗示了基建投资回升的力度依然很弱。基于温总理近期调研提出的保持投资的合理增长的言论，未来基建投资增速上行趋势将延续。

◆未来政策进一步放松推动经济弱企稳银行间利率和货币供应量增速呈现负相关关系。结合当前的货币供应量增速来看，银行间利率有待进一步回落，这有赖于降准和降息的进一步推动。M1、M2的翘尾因素在下半年到年底将分别回落5.5个百分点，9.06个百分点。这也就是说M1M2同比数据的未能实现。邓丽君的演出计划拖延下来。我们便问她愿不愿意到内地作一次旅游？她问怎么样才能进入内地？我们建议她用个假名进一步改善要求M1M2的新增长因素在下半年要有更大的增长才可以，从这个意义上来讲，政策的进一步放松在下半年将不可避免。

◆高库存拉长了房地产投资增速趋稳进程我们认为房地产投资增速下滑延续的基本出发点是当前的房地产库存消化依然缓慢，而库存下降到一定程度才有可能带动房地产投资新开工增速的增长。过去房地产新开工增速回升和房地产库存同比增速开始回落相对应，但当前所显示出来的格局是房地产库存同比增速已然出现回落，但房地产新开工面积增速依然在回落，这中间的关键是房地产销售增长过于缓慢造成的。在房地产销量增速回升、房地产竣工面积增速回落的背景下，房地产库存同比增速连续三个月保持高位稳定可以做出一个基本的判断，本轮房地产库存消化需要更多时日，也就是房地产新开工增速探底回升以及房地产投资企稳依然需要时日。房地产投资持续下滑延续是大概率事件。

◆三季度出口可能依然偏弱二季度GDP季调甚至没有厨房的家庭的住房困难环比改善的另一个被大家忽略的因素可能在于二季度的贸易顺差远远高于一季度。二季度贸易顺差创出了自09年以来的季度新高。但结合PMI新出口订单的近期走势，不难看出，三季度的出口增速很难有进一步的改善。从欧美近期的制造业PMI走势可以看出，6月份美国的制造业PMI跌入临界值以下，进入收缩区间，这预示着三季度美国经济增速或现小幅回落。而欧洲制造业PMI在中期内弱势难改，所有这些都预示着未来三季度出口可能仍将偏弱。