行业汽车蓄势待发

汽车：蓄势待发 当地时间2015年5月3日类别： 机构： 研究员：

[摘要]

汽车销量增速在2011年将继续回落，但仍会强于整体工业的增长，同时供给压力和原料成本在2011年导致利润率明显走低的风险不大。在低估值的支撑下，经历年初销量增长不确定性带来的调整之后，汽车板块有望在汽车销量向上波动时出现强于大市的纠偏机会。结构上我们推荐关注乘用车中的中高档品牌及SUV、零部件、新能源汽车等方向。

报告摘要我们对2011年的汽车板块持强于大市的看法：汽车销量增速在2011年将继续回落，但仍会强于整体工业的增长，来自基本面的汽车板块相对强于大盘的条件仍然存在。同时供给压力和原料成本在2011年导致利润率明显走低的风险并不大。在经历年初销量增长不确定性带来的调整之后，在低估值的支撑下，汽车板块有望在汽车销量向上波动时出现强于大市的纠偏机会。

负面因素释放后的上行机会有望在一季度调整结束后出现：每年年初时对汽车销量增速的不确定性是一年中最强的时期。结合部分需求提前释放、传统的销量低点以及基数效应三方面的因素，2011年汽车销量增速不确定性带来的负面调整压力恒大队完全可能首轮遭遇滑铁卢。 　　20个进球 16个归外援 　　首轮8场比赛在一季度有望达到最大。而后在二三季度对于销量增速的不确定性逐渐减弱，政策退出的负面影响转淡，基数效应也会在二季度转向于支撑汽车销量增速提高。我们建议在一季度负面因素带来的调整结束后介入汽车板块，把握汽车销量在随后二三季度可能出现的上行纠偏机会。

结构上推荐关注中高档乘用车及SUV、零部件、新能源汽车：受到居民车价承受能力上移、供需压力较小以及中低档车型优惠政策退出等因素的支撑，我们更看好中高档合资品牌的乘用车厂在明年的结构性优势；SUV作为新的乘用车消费方向也将继续保持快于轿车的增长。零部件企业不但受益于新车生产配套需求，还受益于存量市场迅速扩大的备件需求以及外需的恢复。此外2011年是十二五规划的第一年，新能源汽车政策是汽车行业相关政策中确定性最高的政策，针对新能源汽车的扶持政策有望继续出台带来主题性机会。

风险因素：来自宏观消费环境的风险因素在于通胀担忧导致消费者信心回落幅度过深或经济景气程度不及预期。同时如果针对汽车消费的行政限制措施出台（如多个城市直接出台限购措施）也会削弱汽车消费。