高考加油金融顺势蛰伏择机惊蛰魏家

金融：顺势蛰伏 择机惊蛰 类别： 机构： 研究员：

[摘要]ST二重再度宣布债务逾期 累计金额达1135亿元,

信托为我们提供了其他金融工具无法复制的整合与灵活性，把主体意识发挥到了极致，将众多可能变为现实，依靠知识和智慧在多边利益之间、要素市场之间开凿通道。

等待修复顺势蛰居世界之首；石油占３４.５％；天然气占１３.６％；煤炭占４.７％；可再生能源从无到有伏，择机惊蛰。我们认为，市场将对于房地产的忧虑过分反应于信托行业。首先，纯粹的房地产信托在行业中占比即使该板块出现系统性风险也不足以对信托全局造成实质性打击；但既然市场已经遵从了过度悲观预期，那么行业股必然存在内生修复动力；再次，从信托产品中的集合理财产品兑付期限来看，现有信托项目明年整体兑付规模为今年的1.97倍，大规模兑付时点将在201 年 月份以后。我们现在需要的是一个修复的契机。基于明年一季度是房地产政策走向的一个重要时间窗口的判断，我们认为这个目前压制信托估值的最大不确定性因素将会明朗化，二季度后无论政策走向均利好于信托股重回正轨。

坐看成长10年来，信托资产规模快速扩充，复合增长率达到62%。作为金融行业的新生力量，是金融业领域的成长性行业，理应享有更高估值。行业为我们提供的是坐看成长，择机分享的投资机遇。

存眷事件去年的这个时点，我们判断信托业迎来大发展的基础是信贷收紧助新型金融大发展，行业性机会如约而至。这个时点，经济形势悄然演绎，我们判断信托业在等待估值修复的整体情况中存在个股行情。同时，在净资本监管要求和市场供需双融充足背景下，增资和重组成为做大规模提升盈利的快车道。明年，事件推动的公司性机会将取代2011年的行业性机会，成为我们的信托业投资思路。在这个思路下，中融信托、中信信托、陕国投均符合龙头和事件的双重判定，是较好关注标的。

投资建议我们极力舒展一副行业发展的画卷，强调一种顺势而为的投资理念，提炼行业生长三度历练的规律，寻找生息调养间的投资节点。

2012年，行业增速未必如2011般飞进，但主动管理带来的收益率提升和事件推动的个体机遇值得期待。这个行业遵循自然生存法则，扶优限劣将是常态。在这个法则下，方向对且走得快，就占据了发展优势乃至生存权利。经纬纺机持股的中融信托，业绩规模增长有目共睹，销售能力一流。中信信托，行业龙头，资源禀赋突出，风控能力一流。陕国投，大股东背景为能源矿权信托扫清技术障碍。建议关注。