高考加油有色金属俄铝退出预计国外铝价持续强于国内魏家

有色金属：俄铝退出预计国外铝价持续强于国内铝价 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

伦铝9个交易日大涨21%的背景：俄铝被美国政府制裁——美国政府对俄罗斯寡头政治统治集团进行制裁，认为他们在克里米亚、叙利亚和美国民主选举事件中采取不当行为。上周五，美国政府宣布将俄铝等12家与OlegDeripaska等政府、企业要员有关的公司以及17位高级政府官员列入制裁名单。名单上的这些公司和人员将被限制进入美国银行系统。

根据美国法律，这意味着美国公民将禁止参与与这些公司和人员的交易活动，冻结所有与他们有关的资产。

预计沪铝伦铝价差长期持续扩大，有望创出新低。由于此次俄铝被美国制裁是与政治立场和意识形态相关，我们认为俄铝产能中期重新回归海外市场的可能性极低，我们预判整个2018年海外电解我们就具体来看看全球2000强中铝市场都处于原铝短缺状态（伦铝产能 90万吨），这将支撑伦铝价格高位运行！另一方面，以目前俄铝寻求的解决方案来看，其产能通过进口形式在沪期所交割进入国内市场是相对最优解（北方某企业已初步与俄铝达成进口相关意向），这又会加剧国内电解铝产能过剩的压力，打压沪铝价格，特别是因为中国电解铝出口关税的存在，在国外国内铝价差足够大之前我们并不能够通过出口来消化目前的新增产能。因此整体上，我们判断海外铝价持续强，国内铝价持续弱将是2018年主旋律，我们预计沪铝伦铝特别是近期国内沪铝价格跟风上涨之后，未来下跌空间仍然存在！出口占比较高的铝加工企业受益，电解铝企业偏利空！我们认为海外铝价强劲且与国内铝价价差拉开，除了令国外电解铝企业受益，国内出口占比较高的铝加工企业比如明泰铝业（出口占全部产量比重 0%，对应 0亿人民币或20万吨产量，LME每涨200美元/吨，2018年全年对应增加约1.5亿左右归母净利润）和南山铝业（出口占全部产量比重50%），因其售价是以LME价格+加工费形式定价，单吨铝材的利润也将显著增长；考虑到这种外强内弱的铝价格局将持续很长时间，企业2018年全年的净利润将显著增加。反观国内的电解铝企业，由于俄铝潜在的进入带来供给压力大增，且成本对此曲线除中国宏桥外均无法与俄铝抗衡，因此在短期主题投资热情过去后预计后续股价表现将持续低迷！投资建议：看好明泰铝业和南山铝业，回避A股电解铝公司！我们坚定提示出口占比较高的铝加工企业的确定性的受益机会，美国双反制裁和人民币升值带来的汇兑损失的负面影响已被股价pricein，重点推荐明泰铝业（不考虑价差扩大的受益，明泰铝业2018/2019年EPS分别为0.8/1.15，对应2018年PE16X），建议关注南山铝业！