高考加油国信证券产业资本开始担心融资能力的丧失魏家

国信证券：产业资本开始担心融资能力的丧失 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一周回顾：股市下跌截至周五，上证指数和沪深 00涨幅分别为-2. %和-2.4%。

产业资本开始担心融资能力的丧失政策真空期，经济数据的企稳难改市场日益悲观的情绪。（1）交易额再现新低。

11月26日创出2009年1月5日以来单日成交的最低，沪深两市仅625亿元；2012年10月沪市成交9201亿，四年来首次跌破万亿，而11月沪市成交9161亿再创新低，（扣除2012年1月9055亿，2009年1月9582亿，这两次均是春节长假），历史上可以仿照的是2008年8月、9月、10月连续三月破万亿，当时上证指数急跌了40%。（2）11月官方PMI和10月份工业企业利润，进一步印证了经济正缓慢企稳的预期，幅度甚至略超预期。10月份全国规模以上工业企业实现利润累计同比增长0.5%，今年以来首度转负为正，当月同比增长高达20.5%（9月份当月7.8%）。但是同期主营业务收入当月同比仅反弹了1.6百分点，由9月的9.8%反弹至11.4%。说明大部分工业企业销售状况尚未得到实质性改善，净利润增速如此高，或许与去年同比基数较低有关。（ ）基建投资企稳仍具持续性。11月26日国家发改委公告批准了750亿城轨项目。

虽然整体经济有企稳迹象，但是中观数据却呈现淡季效应。（1）动力煤价格连涨了 个月后开始趋稳；建筑需求的季节性下滑导致近期长材价格下降，并且近期螺纹钢主力期货价格跌幅相对较大；化工、建材产品淡季效应逐渐显现，需求萎缩，全国乙烯和玻璃价格普降。（2）因此虽然12月9日公布的11月份宏观数据将继续验证仍存在较大差距。企那就不得不提起个性十足的家族暗部。顾名思义稳预期，但12月份数据将会呈现出较为明显的淡季效应。

12月份市场关注点，将聚焦在中旬召开的中央经济工作会议对于201 年的经济定调。目前市场普遍预期201 年的政策组合将仍延续今年的“宽财政+稳货币”，并且收入分配改革方案有望在年底出台。这对于股市而言只有结构性行情，但并不会改变趋势性方向。

低位运行的股票价格使得产业资本比较担心公司融资能力的丧失。年末流动性趋紧仍是制约年底行情的一大风险。（1）随着市场下跌，破净、破增发等股票不断增多，许多公司开始出现维护股价行为。上周是过去二个月以来出现净增持2亿元。（2）破净的粤电力重启回购计划。二级市场上，粤水电破净，这重启回购的重要原因之一。还有是二股东参与公司定增大幅被套，尽管曾于10月曾提议回购，但未获股东大会通过。美中不足，公司仅斥资不超过1500万元进行回购。（ ）12月份每周的解禁规模分别有25 、266、752、467亿元；合计超过2 00亿元，今年以来当月解禁规模最大的一个月份，并且年底也是创业板解禁潮被延后三个月到期的时点。

市场开始关注经济工作会议的预期对于市场的判断，数据继续显示经济企稳，但是市场对此依然反应较为有限。

但低位运行的股票价格使得产业资本比较担心公司融资能力的丧失，出现了净增持现象，因此短期股市出现反抽的可能性在加大。但是投资者依然产业资本担心的减持压力，12月解禁的市值是年底最高，股市的压力仍存。中期看股市的扭转目前的弱势还需要资金面的宽松和拐点式政策的支持。