齐鲁证券恢复性增长可期通胀预期可控呢

齐鲁证券：恢复性增长可期 通胀预期可控 类别： 机构： 研究员：

威金斯能在3 [摘要]

恢复性增长可期，通胀预期可控——2010年第一季度中国经济分析与展望摘要◇今年以来，在国内外良好的经济环境支持下，我国经济继续延续和保持去年四季度以来较快的增长趋势。由于我国正处于工业化过程之中，整体服务业并不发达；尤其是面向出口的加工贸易在工业生产，乃至整个国民经济中占有较大比重，工业生产的情况将在很大程度上决定GDP的增长高度。从今年前两个月工业增加值增长情况来看，一季度GDP同比增长将在13%左右。

◇政府今年再次提出GDP增长8%的目标与去年的政策含义大不相同。去年8%的增长目标是在国际经济危机肆虐，外贸出口急剧下降，大量工厂关闭的情况下提出的，更突出的是一种战胜危机，保持经济发展的一种信心；而今年的8%增长目标更多地带有调整经济结构，转变发展方式，抑制过剩产能，稳定通胀预期，防止经济过热的政策含义。

◇今年一季度，我国经济运行表现出“投资降、消费稳、出口升”的特点，尤其消费被政府寄予厚望。但是，我们认为，今后保持国内消费需求的稳定增长需要两个条件：一是改变国民收入分配结构，初次分配适度向劳动者倾斜，稳步提高居民收入；二是健全公平的能够基本覆盖全民的社会保障体系，主要由政府出钱解决城乡居民的养老、医疗与教育问题。

◇CPI和通胀预期是当前社会各界比较关注的问题。从目前价格指数的发展趋势来看，CPI、PPI的上涨仅仅处于初始阶段，在国际大宗商品价格传导、国内粮食与食品、居住等因素的推动下，PPI和CPI将在今年较长时期内温和上扬；年中通胀表现的最为明显。

◇为了保持经济平稳较快发展，今年的《政府工作报告》指出，“要-2-继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性。我们认为，对于今年宽松的货币政策要换一种思维方式加以看待，在全球经济危机的阴云逐步消散之后，政府投资和央行也没有必要继续实施在特定情况下制定的临时性措施。。

◇央行出于对通胀的担忧，将严控信贷规模，并以此来降低货币供应量成为调控通胀预期的重要手段和措施，因此，未来几个月贷款规模仍然会受到严格控制，货币供应量将是一个持续回落的过程。3月末的货币供应量将会有较大幅度的明显下降，M2回落约3个百分点。

◇今后，摆脱高投资依赖症，转变发展方式是我国未来经济发展的重中之重，但这也是一个比较漫长的过程。因此，预计今年第二季度固定资产投资将回落24%左右。

◇投资和国际贸易的较快增长必然带动工业经济，尤其是重化工业的强劲回升，预计上半年工业增加值累计同比增长在18%左右。

◇粮食和猪肉价格是决定今后几个月我国CPI的重要因素，在西南多省干旱，粮食作物收成大面积减产的情况下，粮食价格可能会出现稳步上扬；此外，处于价格低谷的猪肉价格随时有反弹的可能；我们预计6月末CPI可能达到3.5%左右。

◇在调整经济增长结构，防止经济过热，管理通胀预期，严控信贷规模的政策调控下，监管部门制定了3:3:2:2的2010年信贷季度投放比例要求，考虑全年7.5万亿元的目标，我们预计今年上半年的新增贷款将会大大低于去年同期，预计6月末的货币供应量M1和M2将会回落至28%和20%。