中信建投宏观外贸只看上半年吧

中信建投：宏观 外贸只看上半年 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

信息或事件：……海关总署宣布，1月份中国进出口总值同比增长44.4%。其中，出口增长21%，进口增长85.5%。1月份中国贸易顺差141.6亿美元，同比减少63.8%。

简评：

1、进出口数据高于市场预期。特别是进口增长出现“井喷”，经季节调整之后仍增长61.5%。表明内需增长十分强劲。由于国内经济率先复苏导致进口的回升态势连续9个月好于出口，贸易顺差总体将低于去年。

2、美国的补库存周期使得我国上半年出口问题不大。在2010年上半年，随着美国进入库存重建的轨道，以及终端需求复苏的推进，美国的环比增速预计仍将维持较高的水平。但是，这种较低基础带来的弹性效应将不复存在，可能环比增长的高点已经于2009年第4季度出现，未来将面临增速的逐渐下降。

3、欧盟作为我国第一大贸易伙伴，其经济内生增长不确定性加大，成为我国外贸出口隐患。近期欧盟成员国不断暴出财政危机，债务危机，信用危机，加上贸易摩擦备出，对我国出口将产生不利影响。

4、机电产品出口好转带动整体出口好转。按照海关总署的统计，我国机电产品出口625.1亿美元，增长27%，高出同期我国总体出口增速6个百分点。其中电器及电子产品出口240.9亿美元，增长33.1%；机械设备出口210亿美元，增长23.2%。同期，传统大宗商品出口中，服装出口99.9亿美元，下降4.9%；纺织品出口55.8亿美元，增长18.2%；鞋类出口29.5亿美元，增长1.4%；家具出口26.2亿美元，增长7.6%。

5、主要大宗商品进口“价量齐升”。其中铁矿砂进口4662万吨，增长43%，进口均价为每吨89.9美元，上涨11.2%；大豆进口407万吨，增长34.5%，进口均价为每吨464.9美元，上涨17.8%；煤进口1607万吨，增长4.4倍，进口均价为每吨92.3美元，上涨20.1%。同期，进口机电产品435亿美元，增长66.1%，其中汽车进口5.6万辆，增长1.4倍。

6、加工贸易出口好于一般贸易。今年1月份，我国加工贸易进出口760.6亿美元，增长40.4%。其中出口491.7亿美元，增长27.2%；进口268.9亿美元，增长73.4%，明显高于一般贸易14个百分点。

本文来源于卢松松博客 原文地址： 对国际市场敏感的加工贸易增速加快，是国际市场复苏的标志。

总体来看，我们上半年外贸增长问题不大，下半年由于第4季度美国去库存速度的大幅放缓，推动了第4季度美国经济环比的大幅回升；这种高速的环比增长，并非来自于强劲的终端需求，而是源于较低基数所带来的弹宏观快评性。外部经济“二次探底”可能性不能排除，总体呈现明显的“前高后低”走势。