高考加油用益银信合作产品周评821本周发行194魏家

一、发行概况：股市低迷，银信合作业务反弹

据用益工作室不完全统计，本周共有22家银行和39家信托公司参与发行了194款银信理财产品，发行数量较上周增加47款，增幅为31.97%。

本周预计的发行规模为356.34亿元，比上周略减9.08亿元，减幅为2.48%。发行规模在监管政策的影响下没有放量增长，而是稳中略调，主要原因是近日中国主席再次重申，目前地方政府债务风险可控，但同时也称今明两年是偿还高峰期，要严防平台贷款“改头换面”和“卷土重来”，加强“影子银行”监管。因此，本周发行数量虽增长，但每款产品的发行规模相比上几周有所减少。而近期由于遭遇“美债门”，我国仍持货币稳分健政策，像2008年的类似刺激政策出现的可能性不大，因此，在银根收紧的情况下，同时考虑到2012年至2013年宏观环境仍将偏紧，这无形中亦为信托业发展铺垫了一个相对宽松的发展环境。作为银行体系外企业融资的重要渠道，银信合作虽处规范中，但仍有优势。从市场环境也可以看到，标普下调美国评级致使国际资本市场陷入普遍恐慌。联动效应下，全球市场主要股指纷纷“落水下马”。

肆虐全球的金融市场动荡，更有甚者将目光聚焦于全球经济“二次探底”和发达国家重陷衰退这一略显沉重的话题。可见，目前来说，股市大盘基本没有太多机会，未来A股市场指数还需要比较长的磨合，银信合作作为是信托公司对外贷款的重要方式，仍然会是投资者以防资产缩水的选择之一。虽然在监管层接连的施压以及银根收紧的情况下，一些绕开监管的手法有所出现，但已进行或正在规范。总来说来，从去年至今，银信合作已经出现了一定的变化，譬如信托公司的通道地位已经出现了一定的好转，现在比较强势的信托公司在部分银信的业务中取得了主动地位，虽然项目及客户仍然属于银行，但是项目的运转已经靠信托公司来管理，这或许也是银信业务近一段时间反弹的原因。

本周发行量前五的银行：(,)42款，(,)24款，(,)24款，(,)15款，(,)14款。

本周银信合作理财产品发行情况

图1 近10周发行数量和发行规模走势图

二、期限和收益情况：超短期产品遭禁，中长期拉升收益

本周银信合作理财产品的平均理财期限为111天，平均收益率为4.53%，与上周相比，理财产品平均期限增加25天，由于中长期产品增多，大幅度拉升了平均期限的同时使平均收益率增加了6个百分点。而平均期限增加，一方面原因是受超短期产品或遭禁影响。因为银监会近日在调查中发现，某些超短期理财产品，号称有6%甚至8%的超高收益率，但其收益来源并非理财产品本身，而是银行通过从其他业务收益中“东拆西补”获得的。因此，监管部门开始对发行超短期产品太多的银行提出警示，尽管银监会还没有正式发文，但银行已经收到消息，超短期理财产品或遭禁止，所以此类产品发行有所减少。另一方面，本周银信合作产品中长期的产品发行有所增加，从而使整体平均期限拉升。

图2 近10周银信产品平均年化收益率与平均期限走势图

本周发行量最大的依然是一个月期产品，占比达到27.43%，相比上周占比仍在回落，下降3.4个百分比；半个月及三个月产品位列第二位，占比17.71%，半个月产品占比较上周下降了4.09个百分点；三个月期的产品占比较上周增加了2.67%。半年期产品增加2.28个百分点，一年期产品占比8.57%，大幅度增加，上涨4.81个百分点。从各档期银信合作产品数量占比示图可以看出，本周产品仍开始呈现出短期产品过渡中长期的现象，据《上海证券报》等媒体报道，银监会近期在内部会议上要求，商业银行不能再发行一周以内的超短期理财产品，且不能为“冲时点”拉存款随意拔高理财产品收益率。

从收益看，半年期上涨0.1个百分点。半个月及一个月期收益较上周分别略涨0.01、0.04个百分点，其他期限产品都略有下调。从图表可见，虽然本周产品仍以短期产品为主，但从整体看，短期产品的发行量却有萎缩之势，中长期有渐长之势。

图3 各档期银信合作理财产品数量占比示意图

图4 各档期银信合作理财产品平均年化收益率比较图

三、投资领域：组合投资类产品仍占主导，债券类渐长

表2 银信合作理财产品投资结构表

本周投资方式与上周趋同，组合投资类产品虽然仍占据着绝对优势地位，金融债券类产品业务较上周增加2款，本周发行了4款票据产品，主要是招商银行面向机构新发行的2011年点金公司理财“大运金牌理财季”票据盈平衡理财计划，而信贷资产及信托贷款类仍呈现低迷状态，分别发行了1款。四大国有银行已发文叫停房地产信托业务，由于资金紧张，房企甚至开始向员工借资金，银行缺钱，开发商缺钱，买房人缺钱的三缺局面已经形成。随着政策调控深入，楼市走向将会随之改变。而目前市场上发售的大多仍是组合投资类产品，其中只有部分比例投往信托计划、信托受益权及前期优质企业的信托融资项目。而银信产品在开发设计上创新也需要一个周期，所以，组合投资类产品仍然是未来一段时期的主要方向。

图5 本周银信合作理财产品投资结构图

四、投资方式：金融投向绝对优势，产品亟待创新

本周产品的投向仍呈现单一同质化的趋势，产品主要投向于金融领域，占比99.48%，上调1.52个百分点，近几周波动不大。在目前存款利率较低及日益激烈的市场竞争下，各家银行为了争夺市场份额，往往忽视了对质量和风险的管控，导致创新能力不足，同质化竞争日趋激烈。对此，银监会日前就《商业银行理财产品销售管理办法》公开征求意见，力求更好地保护客户合法权益，提高商业银行理财业务风险管理水平，进一步加强对理财业务的监督管理。这也预示着银信合作的产品亟待创新。最近，据媒体报道，葡萄酒也可以信托理财，去年波尔多精品葡萄酒投资收益远远超过黄金、原油以及股票，甚至比古董、古玩、名画、钻石的增值率还高。招商银行就曾做过葡萄酒收益权信托的是银信产品。此外，近期因为国酒(,)知名度高涨，酱香型白酒也受到关注。去年底，上海黔台酒业有限公司完成重组后有巨额资金进入公司，也引起了信托行业的兴趣，(,)国际信托有限公司推出“茅台镇黔台牌系列年份酒与投资”信托产品。产自于茅台镇的酱香型白酒典型代表黔台酒也得益于上海的资金和市场，开始迈向全国。另一方面，在房地产信托业务受管理层的“打压”后，信托公司也迫切的寻求新的利润增长点，矿业投资成为新宠，一些信托公司转而做矿产资源类信托业务。而我们也希望，通过鼓励商业银行和信托公司对业务合作科学模式和领域进行新的探索。希望双方需求能推动银信合作新的增长点，如引导资金投向有效益的新能源、新材料、节能环保、生物医药、信息络、高端制造产业等，为经济发展模式转型和产业结构调整作出积极贡献。

图6 本周银信合作理财产品投向分布图

五、银信理财市场点评

1.加强“影子银行”监管，以防“卷土重来”

银行通过理财产品吸纳的巨额资金进入“表外”体系，乃至进入地方政府融资平台和房地产，从而易引发了对系统性金融风险的担忧。随着6月底银行年中考核的时点刚过，银行的揽储大战亦暂告段落，短期理财产品收益跳水。理财市场乱象，也惊动了银监会，近期银监会点名批评了银行理财业务中的六大弊病。尽管银行理财市场暂时降温，但在流动性持续紧缩的背景之下，银行通过理财手段吸储的冲动难以消解，存贷差盈利模式也不会改变。而银行通过信托理财产品的方式“隐蔽”地为企业提供贷款，出现“影子银行”问题，易引发对系统性金融风险的担忧。近日，中国银监会主席刘明康再LED企业者在开拓电商模式时次重申，目前地方政府债务风险可控，但同时也称今明两年是偿还高峰期，要严防平台贷款“改头换面”和“卷土重来”。

点评：银信合作的相关新规出台之后，银行一直在思考用别的方法放贷。银行沿着两条路径走“创新”，一是继续沿用信托平台，利用信托受益权的概念做文章，二是抛开信托平台，直接做委托贷款。前一种实际是对传统信贷类银信合作的改进，交易结构为是，资产管理公司将资金委托给信托公司，用于发放一笔信托贷款，获得一个信托受（收）益权，然后，银行理财资金向其购买此受益权。后一种委托贷款的模式，交易结构是银行总行募集的理财资金直接委托分行放贷款，稍微隐蔽的做法是两家银行“对倒”。但是这两种模式目前已经被银监会叫停，银行理财资金曲线放贷的路暂时被堵死，新的模式又没有创新出来。银监会主席刘明康再次强调，中国将从机制和源头上打消“影子银行”业务监管套利动机。可见，在CPI一路攀升及负利率背景下，银信合作将再次接受市场监管的考验，当然这也是推动银信合作创新理念的契机，期待有新的产品出现。

2.调控着力点，优化信贷结构

近日，据媒体报道，数量不少的信贷资金已间接流入高利贷市场参与“分肥”。当然也不能排除某些银行理财产品也假道信托投资基金，转手曲线进入房地产领域来获取高息收入，这既制造了房地产调控政策落实困难变“空调”的假象，也直接推高了二三线城市房价的非理性上涨，致使资产价格风险不断累积。报道称有限信贷资金流向不合理，未能直接进入实体经济领域，优化信贷结构是当务之急。

点评：前期实践中银信合作业务存在着规避政策监管、各参与主体权责不清或权责不匹配、产品信息透明度不高以及风险控制水平参差不齐等问题，使得一些银信合作产品被指具有银行变相贷款之嫌，导致部分业内人士对政策是否支持银信合作业务持怀疑态度。报告强调“着力优化信贷结构”，就是希望通过技术性的微调手段减少资金流动中的不必要环节，消除信贷资金通过寄生理财产品表外循环抬高资金成本的土壤，以便在现有信贷额度确定的条件下，尽最大可能让信贷资金直接流入经济活动中最需要的地方。只要资金流动渠道畅通了，就能保证资金的充分利用效率。否则，货币政策再宽松，而资金环节不改变，纵使有再多的货币投放，都会表外循环追求“抄钱”收益，而从信贷源头上着力优化结构，银信产品的设计上可能将更加规范，当然重点是寻求新的创新增长点。

六、本周银信合作产品点评

本周银信产品仍以组合投资方式为主导，本周暂未出现创新型产品，银信合作产品单一同质类型产品仍居多。

1．“中银稳富VIP号”债券型人民币39天理财产品

该产品是中国银行发行的非保本浮动收益型产品，投资期限为39天，起点金额为100万元。本理财产品募集的资金由中国银行股份有限公司江苏省分行作为委托人，投资于上海国际信托有限公司设立的单一信托计划。该计划主要投资于AA-以上的国债、企业债券、公司债券、可转换债券、各类金融债、中央银行票据、经银行间市场交易商协会批准注册发行的各类债务融资工具、中期票据、集合票据等；货币市场工具、其他低风险类投资品种及仅限于以上投资范围的货币基金、债券基金、信托计划、资产管理计划或其他银行理财计划。

点评：该产品为非保本浮动收益，期限为39天，属短期产品，因此流动性较好。该产品预期年化收益率为6.0%，收益显著，高于目前银行一个月期存款利率。该产品投资门槛较高，因而适合稳健型、进取型投资者。

2．2011年第1期金融@家资产组合投资理财截至2013年12月31日产品63天(代码：CFEB001)

该产品是由工商银行发行的非保本浮动收益型产品，投资期限为63天，起点金额为5万元。本理财产品募集的资金由工商银行投资于符合监管机构要求的信托计划及其他资产或资产组合、银行间债券市场发行的各类债券、货币市场基金、债券基金、存款以及其他货币资金市场投资工具。

点评：该产品为非保本浮动收益，期限为63天，属二个月期产品，虽然流动性较好，且收益较好。该产品预期年化收益率为5.4%，高于两个月期存款利率。该产品投资门槛较低，因而适合稳健型、平衡型、成长型、进取型投资者。

3．“幸福99”1179期高净值客户专享（组合投资型）人民币126天产品

该产品是由杭州银行发行的非保本浮动收益型产品，投资期限为126天，起点金额为5万元。本理财产品募集资金由杭州银行投资于银行间债券市场信用级别较高，流动性较好的金融工具，包括但不限于国债，金融债，次级债，票据，债券回购以及高信用级别的企业债，短期融资券、银行间转贴现票据资产、同业存放和同业拆借、低风险信托受益权及其他金融资产和金融工具。

点评：该产品属于非保本浮动收益型，投资者主要面临信用风险，产品期限为126天，该产品预期年化收益率为5%，属于偏中长期产品，流动性较好；明显高于一年期银行存款利率3.5%，收益较好。该产品投资门槛较低，因而适合稳健型、平衡型、成长型、进取型投资者。