高考加油汽车行业增速放缓公司业绩两极分化魏家

汽车：行业增速放缓 公司业绩两极分化 -05 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2011年汽车行业收入和利润增速大幅放缓2011年1~11月，我国汽车行业实现收入4.5万亿，同比增长15%，实现利润总额 697亿元，同比增长11.58%，相对于2010年同期40%和67%的增速大幅放缓；收入和利润增幅的放缓源于行业销量增幅的下降，2011年我国汽车行业销量185 万辆，同比增长2.7%（2010年为 2.5%）。

公司业绩表现两极分化不同于2004~2005年的下行周期，我们预计本轮周期中不同公司的业绩表现出现显著的两极15级：致敬/鼓舞/干涉 [Tribute / Inspire / Intervene]分化趋势：我们所覆盖的A股汽车整车制造业上市公司中，我们预计龙头公司业绩将依然保持稳健增长，其中，对于上汽集团、悦达投资和宇通客车，其2011年净利润将分别同比增长45.7 %、46.94%和22.46%；而江铃汽车、一汽轿车我们预计2011年净利润同比增速分别为9. %和-92%。

2012年展望：销量温和复苏，利润率趋于下行我们预计汽车行业将在2012年迎来温和复苏，全年销量同比增长10.6%达到2050万辆，其中狭义乘用车同比增长1 %，达到1 8 万辆；另一方面，我们预计行业利润率将趋于下行：1）2012年行业新建产能将大规模投放，产能利用率趋于下行；2）B级车及SUV市场竞争达到历史之最，厂商将面临较大降价压力； ）目前行业利润率依然处于高位，具备降价空间。

投资建议：推荐宇通客车、悦达投资我们认为大中型客车是汽车行业下行周不仅有机会领略职业车手试驾新赛车的风采期中唯一的“避风港”，其传统客车业务增长稳定，校车和出口业务有望超市场预期。我们的首选股是大中型客车行业的龙头企业宇通客车。此外在乘用车领域，我们推荐产能利用率在2012年继续上行的悦达投资。