中信建投心动帆动计划

中信建投：心动 帆动 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周市况分析：

上周大盘明显走弱，上证综指累计下跌5.07%。周五尾盘更是大幅杀跌。下跌原因主要来自以下几方面：钱荒、QE渐退投资者对信用风险的担忧等。

首先针对12月19日，金融市场利率出现大幅度上升，引发市场对钱荒的担忧，我们认为六月钱荒不会上演。央行逆回购操作停止引发市场预期变差。恰逢年末，流动性需求相对较大，市场普遍预期央行在19日将采用逆回购操作，然而，这一预期落空，因此引发市场预期改变，可能引发市场预期将出现类似6月的钱荒现象。事实上头顶百万亿M2，市场却一而再闹\"钱荒\"。\"钱荒\"绝非真的流动性供应短缺，而是扭曲的银行资金结构、亟待转型的经济结构使然。也就是，并非经济运行缺少资金，而是经济运行缺乏合理的资金规划。解决\"钱荒\"，已非央行一己之力可及。央行采用SLO操作可以阻止恐慌蔓延。并且指出\"如必要，将据财政支出进度情况，继续向符合条件金融机构通过SLO提供流动性支持。未来，将视流动性余缺情况灵活运用SLO调节市场流动性。\"这一方面缓解了流动性紧张的局面，另一方面也承诺未来提供合适的流动性，因此，我们认为这可以阻止恐慌的蔓延。由于央行将继续采用一些非常规的公开市场操作来调节流动性，市场对未来流动性紧张的过度恐慌的局面将得到缓解，金融市场的交易将活跃，市场流动性将改善，因此，短期内利率将会有所回落。

其次关于QE渐退问题，再次成为市场焦点，对A股有小幅负面影响。美联储议息会议宣布从明年1月开始削减每月的购债规模100亿美元至750亿美元，明年市场正式步入后QE时代。前两轮QE退出后A股均出现下跌，本轮预计QE的退出可能对投资者心理造成压力，对A股有小幅负面影响。但市场预计削减QE对经济影响不大，主要担心对流动性的影响。

第三、投资者对信用风险的担忧。中央经济工作会议将债务问题单列，地方债务审计结果迟迟不公布，而央行政策始终处于中性偏紧。市场担忧，明年地方政府行为可能受限，信用风险可能暴露，未来经济下行风险加大。

国家证监会的要求很严格 我们认为，改革推进的确是有代价的，要真正打破目前的旧模式，让信用风险一定程度上暴露出来或许是改革必须要付出的代价之一；而伴随未来刚性兑付的信用困境逐步被打破，信用风险溢价将上行，当前扭曲的无风险利率也有望回归到正常的水平，届时市场可能会迎来真正的黎明。而在这个时点来临之前，市场可能要经历一定的反复和煎熬。

今日消息面

【四大证券报、万德资讯】：央行连续三天投放流动性累计超3000亿；证监会称支持年金参与资本市场投资，将继续加快推动各类长期资金入市；证监会相关负责人表示，未来将加快养老保险入市规则的制定，将进一步加快推动长期资金入市，推动长效资金良性互动发展。加快养老金入市，市场解读为重大利好！我们认为这个只能算是一个小利好，因为养老金入市一是在预期之中，二是远水解不了急渴；上交所：QFII调仓导致20日银行股尾盘异动；瑞银回应：QFII挂钩指数产品系统正常与砸盘无关；据某财经报道，瑞银中国董事苏丹丹12月20日晚间表示，周五尾盘银行股遭到大单砸跌停，跟瑞银交易系统没有关系，瑞银的QFII挂钩指数产品系统并没有出现问题，包括RQFII，周五所有交易均属正常操作，有关交易系统运作也一切如常。中央农村工作会议将于本月23至24日召开，并讨论明年中央一号文件，其核心内容是保障粮食安全。种业事关国家安全玉米料成突破口。另外，农产品的质量以及农业生态保护也将被提至更高地位；20日，国家食药监局发出通知，要求暂停使用深圳康泰生物生产的全部批次重组乙型肝炎疫苗；食药监总局：婴幼儿奶粉出问题谁卖谁负责；中国式借壳或退出舞台；中国到2015年底将关闭2000处以上小煤矿；工信部官员：推进企业兼并重组文件或下周出台；\"山东金改\"步伐提速，首家地方\"金控\"集团落地；天津滨海新区加快打造航空航天产业聚集地；美国GDP数据利好，道指及标普500指数20日再度创下纪录新高，纳指也刷新了十三年的高点，欧股创8月最大涨幅等；