行业投机资金套现离场债市陷入震荡格局

⊙ 王媛 ○ 杨刚

随着债市利好释放殆尽，一些交易盘获利回吐迹象明显。一向对债市走势敏感的分级债基B类近日整体下跌，一周来整体跌幅近3.29%，反映出债市投机资金离场观望迹象愈发明显。市场人士指出，降息后债市面临“空窗”期，尽管回落预期利好债市，但短期看，6月资金面逐步趋紧加上希腊退出欧元区警报暂除避险需求减弱，未来债市走势将以震荡为主。

分级债基B类一周来整体下跌3.29%

分级债基近日上演了一波“过山车式”行情。业内人士指出，公布降息之后，债券市场套利资金纷纷涌入分级债基的B类份额（进取份额），而利好兑现之后，套利资金则开始撤离，导致分级债基B类份额加速下跌。

据天相数据统计，6月12日，16只上市交易的封闭式分级债基B类份额普遍开始下跌，截至6月19日，短短六个交易日平均跌幅高达3.29%。其中，跌幅最深的海富通稳进增利B出现了9.12%的跌幅，紧随其后的泰达宏利聚利B的跌幅也高达6.94%。

事实上，绝大部分分级债基B类份额的投资组合里，占基金资产净值比例均为100%以上，像海富通稳进增利B达到149.79%，泰达宏利聚利B也达到132.75%。而今年以来，企债屡创新高，因此分级债基受益明显。

但业内人士指出，随着债市涨势暂停，对债市较为敏感并具有一定领先特征的分级债基在二级市场价格开始回落，表明债市的投机型资金开始撤出。

国内某资管固定投资总监告诉，分级债基B类近期下跌，主要原因是这类分级债基前期随债市涨幅较大，目前随着债市陷入震荡，一些资金获利回吐压力增大，开始逐渐撤离债市，选择暂时观望。

“目前绝大多数分级债基的债券组合的杠杆水平都达到了1.5倍左右，因此，当信用债市场开始出现调整之后，分级债基普遍面临"去杠杆化"的压力，B类份额的加速下跌成为理所当然的事情了。”沪上某基金人士表示。

债市回归震荡行情

事实上，降息并未给债市带来持久的利好，在经历了一波短暂的上涨后债市便立即大跌。尤其是本周以来，伴随季末效应带来的资金面紧张，信用产品和利率产品价格均出现回调。

在季末短期流动性趋紧的背景下，一级市场新债发行也受到了影响。昨日不仅国开行招标的1年期增发出现意外“流标”，实际投标额仅为计划发中期来看行额的5成左右，而且当天下午招标的10年农发债中标利率为4.04%，也高于市场预期。

债市这轮下跌的原因，市场人士认为，在希腊退出欧元区警报暂时缓解后，债市避险情绪仅有厦门、合肥、郑州3个城市出现上涨。平均来看逐步减弱，同时从国内情况来，经济及政策面临“空窗”，再加上资金面也有收紧的迹象，短期内债市收益率走升仍是大概率事件。

不过，通胀回落预期或仍将支撑债市。研究所债券分析师黄纪亮指出，短期内经济数据或将好坏参半，随着稳增长政策力度加大以及下游的持续复苏，预计经济企稳复苏预期将逐步回升，但通胀加速回落将支撑债市。综合来看，未来债市收益率或将呈现震荡走势。