行业中信建投数据超预期高增难持续

中信建投：数据超预期 高增难持续 类别： 机构颠覆三国《谁主三国》异样画风8wan精彩呈现： 研究员：

[摘要]

信息或事件：

央行公布1月金融数据，M2增长14%，人民币贷款增加2.51万亿。

简评：

1、贷款大超市场预期1月人民币贷款增加2.51亿元，同比多增1.04万亿元。分部门看，住户部门贷款增加6075亿元，显示出房地产市场销售在回暖；企业中长期贷款增加1.06万亿元，同比大幅回升，远超市场预期。

信贷增长的主要原因有：

其一，银行面临息差收窄压力，倾向于早放款早收益，存这是随后跑上楼的旅馆老板的儿子贷比取消，结合去年新批大量政府项目，大量的配套贷款需求释放，需求旺盛。

其二，企业海外融资套利资金逆转，贷内偿外增加。由于人民币贬值预期影响，12月-1月2个月时间资本流失超3000亿美元，外币贷款也是连续6个月回落。

其三，春节因素导致贷款的提前投放。

其四，1月新的信贷额度下来之后，平台贷置换需求，期限错配平滑及借新还旧需求旺盛。

其五，预计部分产能过剩行业企业信贷政策年后收紧，向龙头公司相关并购重组贷款提前投放。

2、社融大增，各类融资竞相绽放初步统计，2016年1月份社会融资规模增量为3.42万亿元，分别比上月和去年同期多1.61万亿元和1.37万亿元。其中，当月对实体经济发放的人民币贷款增加2.54万亿元，同比多增1.07万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少1727亿元，同比少增1939亿元；委托贷款增加2175亿元，同比多增1343亿元；信托贷款增加552亿元，同比多增500亿元；未贴现的银行承兑汇票增加1326亿元，同比少增620亿元；企业债券净融资4547亿元，同比多2679亿元；非金融企业境内股票融资1469亿元，同比多943亿元。

总体上，表内贷款大幅扩张，表外非标再度升温，直接融资增长也在加快，可谓千帆过尽，百舸争流。

3、货币供给加速1月M2同比增长14%，增速比上月末回升0.7个百分点，比去年同期高1.1个百分点。

M1同比增长18.6%，增速比上月末回升0.5个百分点，比去年同期高12个百分点，仍处于较高水平。这与1月份央行频繁进行公开市场操作释放流动性以及社会融资规模增长超预期密不可分。

4、增长仍需宽松加持总体来看，我们维持之前的观点，现在放贷主要是防范各类金融风险，稳增长，保就业，并非真实的需求扩张，实体经济融资需求并未明显改善。人民币汇率贬值压力仍然存在，抑制货币政策空间。2016年经济调结构的压力更大，经济增长中枢仍将下行。2016年仍将延续2015年积极的财政和货币政策。但仅靠宽松政策不能改变经济增长中枢。供给侧改革、去产能和债务重组的齐头并进，激发新需求，经济的结构调整和转型，才能避免经济硬着陆，实现可持续增长。