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长城证券：事件冲击影响有限 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议：

上周市场冲高回落，投资者对全球经济再度衰退、沪深 00ETF赎回冲击与宏观宽松政策作用产生担忧。我们判断市场快速下跌过程即将结束，股指将进入急跌之后的缓慢寻底、构建反弹阶段。继续建议超配非银行金融、煤炭、房地产、汽车、家电、建筑建材行业。

要点：

股指跌至半年线。上周A股冲高回落，股指跌至半年线位臵。上证指数周跌幅-0.47%、深圳成指周跌幅-0.1并以公告形式披露。8%、沪深 00指数周跌幅-0.0 %、中小板指数周跌幅-1.19%、创业板指数周跌幅-0.5%。行业在罗塞尔方面方面，涨幅居前的分别有建材、建筑、房地产、机械、煤炭，跌幅居前的依次是商贸零售、传媒、交通运输、通信、纺织服装。大宗商品价格继续回落，布伦特原油价格106.9，周跌幅-0.27%。纽约轻质原油价格90.7，周跌幅-0.8%。LME铜7627，周跌幅-0.4%。lME铝2014，周跌幅-2.09%；外汇方面，美元指数收盘价82.4，周涨幅1.62%。欧元兑美元1.2515，周跌幅-2.06%。

惯性下跌趋势延续。我们判断快速下跌过程即将结束，股指将进入急跌之后的缓慢寻底、构建反弹阶段。市场惯性下跌源于沪深 00ETF基金的赎回压力、欧元区债务形势的不明朗。1）估计有200- 00亿规模的临时性资金参与申购两只沪深 00ETF基金。多数资金在参与申购时，进行了保值操作，就整体头寸而言，亏损有限，预计打开申购之后，基于资金流动性要求，会成为主要赎回力量。2）欧元区债务形势不明朗。25日标普再度下调了西班牙五家银行的评级，并对西班牙经济和金融系统所面临的风险提出警告。

希腊新一轮选举确定之前，希腊与德国就继续债务紧缩、刺激经济增长目标双向目标采取的谈判并没有进展。考虑到潜在的风险，市场还会延续观望状态。

正面支撑力量持续强化。就决定市场趋势的无风险利率、制度红利等因素变化来看，正面支撑力量持续强化。1）利率重心不断下移。各类食品价格继续回落，物价月逐步回落到 %以下相对确立，市场具备降息空间。

年初以来降准之后，短期利率下行显著，而中长期的利率水平下行空间有限，降准对于企业减负能力有限。降息具备空间，只是在实施节奏上存在差异；2）制度红利释放。股市制度改革进度年初以来大刀阔斧。年初以来，共批准了 8家QFII资格，引入了4 亿美元，这相当于过去两年之和。0 、05、08年股市低迷期时，监管层都先后使用了引入QFII资金入市刺激股市回升的政策，QFII入市后 -6个月股指都产生了阶段性大底。