长江证券市场波动将会加大位置

长江证券：市场波动将会加大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

市场回顾：单日长阴后的反弹上周出现单月长阴，随后弱势反弹三天。无论多空，这根阴线均是期盼已久之事，多方认为靴子落地，空方认为下跌势成。我们认为盘面的信号是：1）零售、医药等防御性行业明显走强，这同我们9月以来坚持转向消费的思路相吻合；2）各类小盘主题在反弹后继续表现活跃，不少已收复长阴。但我们认为多数此类个股主升浪已结束，后续需要减少持仓数量，将仓位做进一步的集中。

经济跟踪：宽松政策亦步亦趋本周公布的高频数据依旧疲弱。首先，8月房价环比下跌城市为68个，北上广深跌幅均超1%，金九银十去库存的效果预计不容乐观。其次，8月金融机构外汇占款再现负增长，环比减少 11亿元，其对资产价格的制约作用我们在9月报中有分析。与此同时，货币宽松继续推进，对五大行的5000亿SLF表明定向政策成为主基调，同时回购利率的下调亦有强烈的降息暗示。效果方面，SLF政策只是对冲商行季末高息揽储的管制政策，同时对于流动性状况最好的五大行也意义不大。市场方面，此类宽松政策对做多情绪的提振在边际弱化。

注册制新政：并购重组或有冲击周五证监会吹风注册制改革方案计划今年年底推出，预计对当前盛行的并购重组投资思路会有一定冲击。我们认为，这类政策上的变动只会影响市场的短期节奏，按照以往规律，狂风暴雨过会，既有模式依旧，A股的盈利模式不会因注册证还是审批制而有改变。如之前周报的分析，这类投资模式的主要问题在于：小盘股已僧多粥少，寻宝之路越来越窄。在这种时刻，市场往往会发生意想不到的变化。因此，我们建议对这类投资减少持仓数量，将仓位进一步集中。

配置建议：消费+改革基调不改鉴于经济下行态势明确，市场结构高度发散，我们依然对市场整体走向保持谨慎，并认为结构问题比方向问题更重要，当前明确建议继续向消费板块上调整配置。具体操作建议：1）中性仓位，偏好消费。建议保持中性偏低仓位应对下行风险，配置向食品饮料/医药/零售纺服/农业（尤其关注农业产业链的景气度传导次序）等大消费转移；2）类债打底，摒弃周期。银行非银/地产/石化电力中的类债资产作为底仓，但地产链和资源品则不建议参与； ）国企改革，贯穿始终。主题角度，须始终关注国企改革，且用1+X思路选股（有干货，有变化）。包噢括石化/联通这类央企，机电这类主业稳定并涉足新产业的地方国企。