中航证券风险偏好及经济数据影响市场走势吗

中航证券：风险偏好及经济数据影响市场走势 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、宏观经济数据显示需求依然疲软1.1通胀年内无压力，货币宽松有空间9月份CPI同比1.6%，较上月下降0. 9个百分点，低于市场预期值1.7%，创年内新低。据统计局解读，同比数据回落的原因，一方面是由于9月翘尾因素(约为0. 个百分点，)较上月大幅回落0.7个百分点；另一方面，9月新涨价因素虽有增加，但仅为1. 个百分点，低于近五年平均水平。

9月食品价格同比上涨2. %，影响居民消费价格总水平上涨约0.78个百分点。分项中，鲜果价格（同比16.7%）和蛋价（同比12.9%）影响CPI上涨较明显，影响幅度分别是0. 个百分点和0.12个百分点。

需要全社会的关注。 鲜果价格环比1.5%，较上月回升 .65个百分点，主要原因是今年中秋较往年提前，秋令水果还未全面上市，持续高温加大了水果的保存难度，供不应求推高价格。节后随着气温下降，秋令水果供应增加，预计水果价格会出现一定回落。蔬菜价格（同比-2.9%）和猪肉价格（同比-9.4%）影响CPI下降较明显，影响幅度分别是0. 1个百分点和0.09个百分点。鲜菜价格环比上涨 .9%，较上月增加2.07个百分点。中国寿光蔬菜价格指数自九月下旬开始显著增长。夏季蔬菜供应高峰已过，预计后市供应量将有所减少，受大棚蔬菜上市后成本增加影响，预计年底菜价有小幅上涨空间。第四季度翘尾因素均在低位，未来CPI涨幅主要靠新涨价因素带动，鉴于目前经济增长缓慢，新涨价因素的上升幅度十分有限，预计10月CPI同比增速继续保持低位，约为1.6%。

９月ＰＰＩ同比－１．８％，跌幅较上月扩大０．６个百分点，低于市场预期０．３个百分点。ＰＰＩ环比－０．４％，跌幅较上月扩大０．２个百分点，３０个主要工业行业中，环比价格跌幅最大的有石油和天然气开采业（－３．１％），石油加工、炼焦及核燃料加工业（－１．９％）和黑色金属冶炼和压延加工业（－１．９％），统计局显示上述三项合计影响ＰＰＩ下降约０．３个百分点。１０月以来，除了原油持续走低，铁矿石、螺纹钢的期货结算价分别较９月底上涨６．４％和４．１％，水泥价格指数也呈缓慢回升态势。９月底出台的固定资产加速折旧政策以及下调住房贷款利率，预计可对制造业起到一定推动作用。预计１０月ＰＰＩ持续在低位，跌幅收窄０．２个百分点，同比－１．６％。

1.2社融规模弱于预期，经济增速动能不足9月货币数据整体好于预期，前三季度新增人民币贷款7.68万亿元，贷款余额同比1 .2%，高于市场预期0.1个百分点。新增人民币贷款8572亿元，高于市场预期的740 亿元，中长期贷款占比52.9%。

[策略周报]中航证券金融研究所发布证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分9月份社会融资总量继续回升至1.05万亿元，环比多增945亿元，同比少增 598亿元。主要原因是表外融资收缩明显，9月表外融资（委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票）环比减少214亿元，其中委托贷款环比-112亿元，未贴现银行承兑汇票环比-292亿元。银行风险偏好依旧较低，对影子银行的严格监管仍在继续。另外，总需求不振也在抑制社会融资规模增长，本月PPI数据及PMI的新订单数据都可以佐证实体经济疲弱的现状。预计四季度表外融资维持在低位，反弹基础薄弱。社会余额增速连续第三个月下滑，四季度经济下行压力较大，预计全年社会余额增速低于全年，同比将现负增长。

9月末，M2余额120.21万亿元，同比增长12.9%，较上月增长0.1个百分点，但仍然低于央行设定的1 %目标值。资金面宽松得益于央行5000亿SLF投放、银行季末集中投放信贷的季节性规律，外汇占款和同业存款也可能对M2有推动作用，但仍需后续数据确认。M1同比4.8%，较上月大幅回落0.9个百分点，这可能是受“2 6号文”存款偏离度考核的影响，9月存款余额同比9. %，较上月下跌0.8个百分点，比去年同期低5. 个百分点。M1-M2差值继续下降至-8.1%，实体经济资金紧张，企业活力不足。央行统计司称，本月M2是已剔除基期冲时点因素后的可比口径数据，但M1未经调整，可能存在一定的低估，因此M1-M2差值的意义可能会有下降，不过根据其他数据综合判断，目前经济下行压力确实较大。