中银国际号文再度开启风险偏好回落期了

中银国际：127号文再度开启风险偏好回落期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周市场先涨后跌、周期板块上涨明显。上周上证综指在周一受新国九条提振大涨2.08%之后明显后劲不足，全周累计上涨0.76%；深证成指上涨1.11%，中小板指和创业板指分别上涨0.26%和-2.55%。行业板块中周期性资源品行业表现亮眼，其中煤炭、石油石化、钢铁等板块均表现不俗；而消费品和成长股则出现下跌，其中医药、食品饮料、TMT等领跌。

概念板块方面跌多涨少，其中油气管升级、上海自贸区、油气改革等领涨；大数据、尾气治理、太赫兹等领跌。

上周银行间资金价格涨跌互现。上周央行公开市场净投放资金440亿元。

将食物链转化为农业生态经济的生态产业链 货币市场利率涨跌互现，7天银行间质押式回购利率上升22BP，收于 .15%。国债、金融债等固定收益品种到期收益率则大多下跌，流动性总体依然保持相对宽松局面。

4月货币增速出现小幅回升。4月M2同比增长1 .2%，新增社会融资1.55万亿。我们认为4月货币增速的回升主要受近两年出现的季度之交时大量表外表内的倒腾现象今年不再明显所致。

4月经济数据普遍低于预期且低于 月份水平。4月，规模以上工业增加值同比实际增长8.7%，比 月份回落0.1个百分点；月份，全国固定资产投资同比增长17. %，增速比1- 月份回落0. 个百分点，房地产开发投资同比增长16.4%，增速回落0.4个百分点；4月，社会消费品零售总额同比增长11.9%，下降0. 个半分点，主要是受到黄金珠宝的拖累。

4月新增外汇占款增幅较 月有所回落。2014年4月新增外汇占款1,169.21亿，比 月新增外汇占款减少722.76亿。2014年月累计新增外汇占款8,717. 亿，为2010年至今新增外汇占款第二低。5月份之后人民币汇率和升值预期基本保持平稳，预计5月新增外汇占款规模与4月份相仿。

月国企利润增速有所提高。月国企利润同比增长6.5%，较前 月的 . %增长 .2个百分点，其中利润增幅较大的行业为建材、汽车、施工房地产等；利润降幅较大的行业为化工、煤炭、轻工、纺织等。

央行等五部门发布规范金融机构同业业务通知（127号文）。文件逐项界定并规范了不同类型的同业投融资业务，并将实施分类管理。我们认为127号文对短期市场最大的冲击在于信用风险上升，从而带来市场风险溢价的上升和风险偏好的下降。

上周美国经济数据大多乐观。美国4月政府预算盈余1,069亿美元，略低于预期的盈余1,140亿美元，表明联邦政府走上削减年度赤字的正轨；美国4月PPI同比上涨2.1%，录得一年半来最大月度涨幅，好于预期；美国4月CPI同比上涨2.1%，录得近一年来最大涨幅，显示出通胀压力温和上升；美国5月10日当周初请失业金人数录得七年最低值。

上周欧美股市。上周美国三大股指涨跌互现，道指下跌0.55%，纳指上涨0.46%，标普基本持平；欧洲三大股指亦涨跌互现，上 国富时100上涨0.61%，法国CAC40下跌0.47%，德国DAX上涨0.5%。