齐鲁证券完成全年外贸目标可能性不大位置

齐鲁证券：完成全年外贸目标可能性不大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点数据：6月份出口金额1868亿美元，同比增加7.2%；进口金额1552亿美元，同比增加5.5%，贸易顺差 16亿美元。

我们的观点欧美经济复苏分化，出口增速相对企稳。首先考察出口数据真实性问题，分别扣除香港、海关特殊监管区域后的出口增速和公布的数据只相差0. 个百分点，虚假贸易对数据的扭曲已经彻底消失。其次看中观上海出口集装箱运价指数（SCFI），该数据六月基本处于相对高位的水平，这可以验证外贸出口已经较年初有明显改善。另外根据央行针对5000户工业调查的数据二季度出口增速4.95%，明显高于一季度增速- .44%。如果从国外角度验证看，韩国出口形势和我国的贸易形势具有非常强的相关性，韩国6月出口增速也出现显著回升，由于韩国的外贸在某种程度上可以作为世界贸易风向标，因而中国的外贸回暖与世界经济的回升是一致的。

尽管外贸形势在逐渐改善，但是欧美经济对出口的拉动作用并不一致。欧美日三强中只有对美国增速轻微回升，而对日本和欧盟的出口继续回落。于此对应的是美国的PMI指数新订单继续上升并保持高位，而欧洲的PMI却有“我们正在研究在接入市场方面的改革所回落。日本则受到消费税影响，经济景气程度有所减弱，PMI指数也回落到一个低台阶。我们监测的主要国凤凰体育讯 北京时间3月12日消息家、地区中东盟、香港、俄罗斯出口都有所好转。

主要监测的商品中，高新技术产品和机电产品增速都轻微回落，但是已经明显较一季度大幅提高，服装出口小幅上升，其他劳动密集型产品出口也有所回暖。

进口大幅回升验证经济已经企稳。6月进口较5月已经大幅回升，从侧面可以验证经济已经开始企稳。

无论是高新技术产品还是机电产品进口都回升，一般贸易和加工贸易进口也都显著上升，因而我们可以认为这种进口改善是全面化的。重点大宗商品中铁矿石和钢材进口量分别有所回升，而原油、大豆、汽车、铜和铜材进口量都下降，测算下来的大宗商品价格中大部分还是上涨居多（原油、大豆、汽车、钢材），但是铁矿石价格下跌高达2 %。进口大幅回升，价格上涨起到重要作用。另外一个我们需要关注的是一般贸易进口已经在持续下降，一个重要的因素是房地产投资增速也在继续回落，这种影响还在继续，因而对于本次的进口并不能过分乐观。

外贸达目标压力巨大。2014年进出口总额政府制定的目标是7.5%，而截止到6月份进出口总额累计同比增速只有1.2%，远远低于政府制定的目标。而回顾201 年和2012年同期，201 年当时已经完成目标，而2012年同期政府目标也只有两个百分点的差距，本年度显然压力非常大。展望后半年，人民币汇率贬值会对出口形成一定支撑，美国经济复苏可能仍然一枝独秀，欧洲和日本经济复苏过程更为曲折，特别是近期欧元区经济有减缓态势。此外，由于房地产投资处于下降通道，基建投资短期会稳住经济，下半年经济可能还是会继续回落，进口也会有所回暖，但是幅度可能并不大，因而我们对下半年外贸并没有那么乐观，要想完成全年政府目标可能性不大，基于现有的数据，我们预测近期可能继续推出促进外贸增长的相关措施。