齐鲁证券加息周期与资产价格位置

齐鲁证券：加息周期与资产价格 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

美国加息周期的基本特2月非官方外资净买入美国公债312亿美元征加息周期一般开始于CPI超过2%的临界点并将趋势性上升的时候，当通胀预期趋于稳定或下降时，加息周期结束，经济周期也将在加息周期结束后的8~16个月达到高点。着急也没用啊。每天就是和别人换换链接加息周期一旦开始，一般每次议息会议都会升息一次，平均升息幅度为25~ 0BP，平均升息幅度为285BP，平均升息10次，平均历时1年4个月。

加息周期与股市加息周期前后或期间，股市迟早会经历一次深度调整，并且调整时间来的越晚，调整幅度越深；调整倾向于发生在加息前或加息初期，调整不充分可能意味着加息结束后会出现幅度较大的下跌。若调整发生在加息周期前期，则加息过程中股市一般都会持续上升，并且可能持续到加息结束后。

不过，加息会导致企业盈利增速在加息周期后期迅速回落，因此加息前和加息过程中前期是企业盈利增速最好的时期。企业盈利与市盈率反向相关，股指的市盈率在加息过程中会呈现下降或快速下降趋势，但加息结束后会触底回升，并在经济周期达到低谷前加速上涨。

美国加息周期对股市的影响也会向全球传导，大部分时候新兴市场和发达市场的趋势都非常一致，但有些时期则会出现显著背离。2012年以后，发达国家股指出现明显上涨，但新兴市场则持续低迷，这与1997~1998年很相似，不过最终两个市场的走势将会再度趋于一致，新兴市场被压抑的股指将会以补涨结束。

加息周期与债市加息周期中期限利差和和信用利差下跌，而且长债收益率先于加息周期上涨和下跌，因此在加息周期中，债券配置上信用优于利率，长债优于短债，资产偏好应转向风险资产。

加息周期与房地产价格房地产一般属于长周期资产，一个经济周期内的首次加息一般不会改变房地产总的上升趋势，但加息周期开始前后，地产价格增速一般都会出现一次调整，之后价格同比增速会继续回升。但在经济周期达到顶峰之前，房地产价格同比增速可能在加息周期后期出现迅速的下跌，并在随后出现较大幅度的调整，这一般意味着房地产周期的衰退阶段到来，同比增速甚至最低可能出现负增长，这取决于前期的涨幅有多高。

加息周期与大宗商品加息周期对贵金属和原油的影响类似，加息会导致美元升值和通胀预期下降，因此黄金和原油价格在加息期间以下跌为主；不过需求对原油的影响要大于贵金属，因此中国需求的崛起导致原油价格中枢较1980~2000的均值抬升4倍，而黄金只抬升了2倍。加息促使原油和黄金价格在近期出现剧烈回调，但相对于白银，黄金的回调幅度显著偏低。

与原油和贵金属不同，铜价一般会在加息周期出现显著上涨，即铜价与美国利率正相关，因此如果加息周期来临，铜价会迎来一次经济周期中最大的一波上涨。不过，随着加息周期进入尾声，铜价同比率先出现快速回调，并在经济周期达到低谷回升，但铜价绝对价格的下跌周期更长，一般在下次加息周期之前才会重新出现显著上涨。