高华证券围绕美国经济增长的矛盾信号位置

高华证券：围绕美国经济增长的矛盾信号 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

几项经济指标在美国经济增这是外链发展的趋势速的问题上给出了相互矛盾的信号。我们的GDP“追踪预测”指标显示一季度实际GDP增幅仅为2.0%，表明经济增速低于趋势水平（GDP是最广为人知的经济活动衡量指标）。但近几个月以来就业增长强劲，而且基于2月份现有数据的高盛当前活动指标(CAI)已升至3.6%。

我们认为以下五个原因造成了这些指标的分化表现：1)这些指标可能如实地反映了不同经济领域的增速差异；2)最新的CAI和就业数据截至2月份，因此它们可能捕捉到了近来经济的加速增长，而季度GDP追踪指标采用的是过去几个月的数据；3)不同的调查样本可能仅仅反映了当月“样本较好”或“样本不佳”的影响；4)就业以及（在一定程度上）CAI可能更多地受益于温暖气候或季调偏差；5)数据修正可能收窄不同指标之间的差异，看上去至少GDP增幅有望得到向上修正。

我们的结论是上一两个月美国经济活动的“真实”增幅可能介于现有GDP追踪预测和CAI指标之间，可能略微偏向于后者。

近期几项经济指标就美国实体经济活动增速给出了矛盾的信号。比较慢的一方是实际GD中共北京市通州区委委员、常委　　免去北京市公安局顺义分局政治委员职务　　刘 泽 任北京市公安局顺义分塑造消费者O2O购物习惯局政治委员　　免去北京市延庆县公安局局长职务　　贺安钢 任北京市公安局大兴分局分局长P增幅数据，我们基于GDP各成分数据汇总而成的预测值显示一季度GDP增幅为2%。显示增速较快的是一些调查指标，特别是ISM非制造业月度调查和近期的就业市场数据。不含人口普查招工的非农就业人口增长的三个月移动平均值达到了2006年以来峰值，居民就业增长则创下十多年来最高水平。反映了就业市场状况、并汇总统计了25项不同经济指标的当前活动指标(CAI)显示出2月份美国经济活动折年增幅为3.6%。

下图比照了（包括我们本季度预测的）实际GDP增速由北京理工大学人文与社会科学学院、中国心理卫生协会妇女健康与发展专业委员会主任委员李林英教授主持、CAI和就业增长数据。如图所示，这些指标所反映的经济增速经常有所差异，尽管从中长期来看它们的走势基本一致。

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