行业东北证券提高准备金率回收流动性有限加息预

东北证券：提高准备金率回收流动性有限 加息预期仍高悬 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

再次提高准备金率0.5个百分点，符合我们预期。面对11月份流动性注入放大，而在公开市场操作失效情况下，提高准备金率仍是回收流动性最直接的有效工具。

监管层力图收紧货币，但是在公开市场操作净投放、外汇占款增加、财政支出加大等三大因素推动下，流动性注入明显。M2增速和新增信贷将分别突破17%和7.5万亿的目标。流动性管理压力大。

提高准备金率是无奈的选择。第一，公开市场操作失效。

第二，加息不能直接快速回收流动性，对实体经济的顾虑以及临时价格管制后价格走势的不明朗延迟了加息选择。第三，10月份针对6大银行为期2个月的提高准备金率到期。在此情况下，提高准备金率成最优选择。

此次提高准备金回收流动性有限，但使市场流动性偏紧。

此次提高准备金率，6大银行只是顺延。这意味着仅是其余商业银行的存款需要重新缴纳准备金，即仅有30万亿左右的存款需要再次缴纳，对应的仅从市场再次抽走资金1500亿元左右。但总共仍将冻结3500亿左右资金，将进一步使得金融系统的资金偏紧。

12月份市场流动性压力仍旧较大。财政突击花钱的可能和相对高位的贸易顺差使得流动性注入明显。因此，市场流食品类价格上涨6.6%动性仍将相对充裕，回收流动性压力依然较大。货币仍需进一步收紧。

回收流动性仍以数量工具为主，可能的政策取向：一是提高央票利率，恢复公开市场操作的有效性，并加大回收力度；二是定向央票。指向贷存比稍低的四大行及惩罚性针对部分信贷投放过快银行将是可能。

加息仍有待观望，当前控物价的政策组合是以行政手段控制和管理市场流通，调节市场供求，辅之以货币收紧。

加上外部市场复“每一个AP都有它的覆盖范围苏的不确定性，加息延后。但市场利率倒挂，负利率长期存在使利率失去了调节功能，加息将是必然。12月份CPI涨势难收，不排除再次加息。