高考加油长江证券洗尽铅华经济仍是核心魏家

长江证券：洗尽铅华 经济仍是核心 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点值得品味和展望的一年基于对我们自己的研究总结，我们希望与大家分享在201 年伊始对于市场的一些逻辑上的看法：（1同比增长33.7%。）通过对2012年总结，我们仍然相信经济是决定市场的核心力量；（2）我们希望能够看到201 年的市场即将证明的问题；（ ）以及201 年那些超乎预期的因素会成为市场的主宰。

中短期经济：并非不相交的平行线（1）中期问题在短期经济上的体现有着极为明确的规律破坏性，其延伸了传统上对短期经济的固定规律看法；（2）中短期经济的交集并不足以修改短期经济对市场的边际改善；（ ）但我们认为本轮短期经济的改善只是中期经济下的正常反弹路径。

政策路径：好死不如赖活政策路径是短期的，这是我们在决定短期经济走势上的最为重要的逻辑。

我们认为政策本质上无非改变中长期的经济走势逻辑，但可以改变短期波动。

结合历史的经验而言：

（1）通缩是不可承受的历史之重，政策本身难于接受；（2）日本和美国的经验也提供了清晰的路径；（ ）国内的金字塔型结构和地方政府的动量决定了短期政策路径。

在中长期的调整逻辑之下，最终的政策选择路径将是：宁可滞涨，不可通缩。

预期差的来源：忧国忧民的投资者用一句话总结，资本市场的投资者是作为一个微不足道的参与者，时刻操着做总理的心。对于短期经济的亢奋和中期经济的杞人忧天决定本轮市场的预期差来源；但由于实体经济波动的常态化特征，市场最终仍是服从基本面的。

结论：经济仍然是核心，好死不如赖活201 年的经济仍然会是影响核心；但是我们最为重要的认知来自于我们对短期政策行为的界定：好死不如赖活。我们对于201 年全年的经济走势仍然认为是调整中的一个短暂波动的年份，尤其是这个波动幅度可能更为狭窄。