高考加油日常消费品局部性奶源吃紧荐股魏家

日常消费品：局部性奶源吃紧 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议10月模拟组合：中炬高新（ 5%），西部牧业（ 5%），黑芝麻（ 0%）。上周我们的模拟组合回报+4.72%，跑赢中信食品饮料指数的+2. %，跑赢沪深 00指数的+1.62%。

白酒板块连续三周小幅上涨（区间+2.60%），显示白酒板块下跌空间已不大。同时，前期我们预计一线品种将带领白酒板块逐渐企稳，事实证明这一判断也基本正确——除茅台小幅跑输外，五粮液、洋河股份、泸州老窖以及准一线的古井贡酒涨幅均排在前列。经过前期连续五周的阴跌，白酒板块估值泡沫已被有效挤出，一线及准一线的白酒板块权重股估值均已进入合理区间。同时加之大盘也相对配合（上证综指、沪深 00指数同期均上涨超2%），因此近期白酒板块反弹行情合情合理。

短期白酒板块仍无有力基本面支撑，建议继续持有复苏确定、估值相对安全的一线品种，但建议开始关注跌幅显著、有改善预期、估值合理的部分三线品没有尽全力。种。一线白酒Q 普遍采取控量保价政策，三季度业绩难有亮眼表现。基本面方面，近期飞天茅台一批价在元区间，五粮液（普五）一批价元左右，中秋后由于货源紧缺（传统经销商货源紧缺，电商已开始逐渐断货）批价仍然保持坚挺。自现在至年底前，茅五泸三大巨头控量挺价的战略不会发生大的转向，目前看基本面最好的茅台的量价配合工作有一定的腾挪空间，而五粮液及老窖挺价意图更加明确，因此控量战略的执行要更加坚决。同时，我们从本周开始建议投资者关注跌幅显著/有改善预期/估值合理的部分三线品种——口子窖（16年PE2 X，高盛减持导致股价调整显著，基本面良好）、伊力特（16年PE2 X，17年是新任管理层第一个完整经营年度，预计公司将开启一系列变革）。

食品板块方面，我们的推荐标的本月有所变化，除继续推荐从奶价逻辑出发的西部牧业以及月底将解决土地问题、定增预案最后障碍即将扫除的中炬高新外，新增推荐标的——克明面业。西部牧业（奶价周期向上，公司为A股生鲜乳价格上涨唯一收益标的）；中炬高新（孵化器土地将于10月25日挂牌拍卖，定增事项解决最后一个障碍，预计11月份前后定增预案有望公告并完成上会）；克明面业（公司今年大概率将完成约1.1亿元的股权激励业绩目标，定增股东即将于17年初解禁，目前股价相比定增价15元溢价不足15%。）近期西部牧业涨势放缓，但奶价周期大逻辑未变，仍然最后发展人家根本就是骗子建议投资者低位积极买入。10月以来现代牧业股价上涨18.5%，但西部牧业仅上涨0.5%，我们认为一方面与西部牧业短期业绩不佳有关（三季报预告亏万元），另一方面也与近期恒天然拍卖价格短期回调有关。从世界四大主产区最新跟踪价格来看，欧盟及美国全脂粉价格（WMP）在站上 000美元/吨关口后涨势有所停止，澳新伴随丰产季到来价格回调至美元/吨一线。从目前存栏下降态势及奶料比来看，上游乳企已走过盈利周期最低部，奶价周期正在缓慢进入右侧区域。从最近草根调研的情况来看，局部地区已出现收奶困难、奶价上行的态势。建议投资者参考我们奶价深度报告及PPT版《生鲜乳供给端探讨——价格冰点或引发供给下跌》（8月19日）及西部牧业深度报告及PPT版《原奶价格回暖，业绩有望扭亏为盈》（9月21日）。