高华证券红利折旧可能不是私营领域投资的主位置

高华证券：红利折旧可能不是私营领域投资的主要推动因素 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

红利折旧可能不是私营领域投资的主要推动因素私营领域并且每秒回复生命值14428点三季度设备及软件投资折年增幅达到17%，是自2010年上半年以来的最快增速。我们认为这是受到了红利折旧激励政策以外因素的驱包括在每页综片的水平位置动，因为以绝对投资水平衡量，受激励较少的领域增长更快；而那些受激励较多领域当前的投资增速较之前均值有所回落。

私营领域三季度的设备及软件投资折年增长17%，是自2010年上半年以来还翻派出所的护栏的最快增速。鉴于全额计提企业投资的红利折旧政策将年末到期，这不免令人发问：企业投资飙升是否缘于企业为在年底前将设备投入使用、以期赶上激励政策末班车所致？我们基于折旧因素对近期投资增长进行了分析，其结果至多算是模棱两可，而且总体上不支持有关税收政策拉动投资的说法；分析结果显示：(1)以绝对投资水平衡量，受激励较少的领域增长更快；(2)那些受激励较多领域当前的投资增速较之前均值有所回落。

就背景而言，公司通常从资本投资中减去折旧费用；多数公司采用加速折旧法，即假设前几年折旧较多，而资产使用寿命的后几年中折旧幅度较小。折旧扣除得越快，税款的减免总现值就越高，实际税后投资成本就越低。

为促进投资，国会在过去几十年中出台了多项税收激励措施。该领域的早期政策主要依靠税收抵免，从1960年代到1980年代中期盛行。2002年，国会颁布政策允许公司从收入中扣除“红利折旧”。起初，首年折旧为30%，其余的70%以正常速度折旧。2003年，国会上调红利折旧份额至50%，并一直延续到2004年。上一次经济危机爆发之时，国会推行了又一轮的红利折旧政策，允许进行50%的提前计提折旧，该政策于2008年初颁布，原定执行期为一年，随后延至2009年年底。

虽然该政策于2009年底到期，但2010年9月时恢复，仍允许对当年投资首年计提50%的折旧。稍后于2010年12月，国会补充了税收法案，允许对2011年的投资计提100%折旧（等同于即期支出）。符合条件的投资必须在2011年12月31日以前到位，其折旧回收期（即使用寿命）低于或等于20年。这基本涵盖了所有设备投资，但不包括厂房等建筑设施。最新法规规定2012年首年红利折旧为50%，此后所有政策将到期。

理论上讲，这一政策应会激励公司将支出提前至今年，以求受益于该税收机制、降低投资成本。然而，我们在过去几乎从未发现红利折旧机制对企业投资产生过显著影响（请参见2010年2月18日发表的美国金融市场日评“四季度设备开支攀升：

即将到期的折旧补贴并非关键推动因素”）。然而，鉴于目前投资激励力度大于以往任何时侯，目前的政策是否更为有效是一个值得我们探讨的问题。

我们在分析中基于多数公司所使用的标准折旧时间按照折旧回收期（使用寿命）将设备和软件投资分别进行了归类。这背后的原因是公司对较短使用寿命的资产已在第一年中从应税收入扣除了比重较高的折旧，但对较长使先是前后游走用寿命资产的首年折旧相对较低。当提前计提的红利折旧采用稳定的折旧水平时（目前为100%），长使用寿命资产的首年折旧占比显著高于短寿命资产。因此，长寿命资产的税后投资成本现值的改善幅度远高于短寿命资产，因此前者从红利折旧机制中的获益程度应该远高于后者。不过，商务部的全国账户划分标准与美国国内税务局的标准并非严格匹配，某些投资标准包含了几类回收期不同的设备。为弥补这一缺憾，我们在可能的领域计算了自己的加权平均折旧回收期。

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