行业西部证券政策进一步紧缩仍是未来主基调

西部证券：政策进一步紧缩仍是未来主基调 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

◆基期因素造成投资增速回落，投资总量依然很大。基期因素致使4月份的固定资产投资增速延续了回落态势。10年4月份城镇固定资产投资月度同比增速从3月份的26.29%回落到25.37%，而09年4月份的同比数据从09年3月份的30.31%上升到33.96%，可以发现目前的投资回落很大程度上是由09年的基期因素造成的。房地产投资数据，月度同比增速10年4月我的设计超前卫份更是达到了38.51%，而09年的房地产投资的快速增长是从09年8月份开始的，同样也是基期因素促成了房地产投资的快速增长的目前的延续。因此，从这个意义上讲，当前带有紧缩性质的数量型调控对当前投资的影响相对有限。

◆新增投资项目依然是中长期大项目，未来投资保持一定增速可以期待。10年4月份新增固定资产投资月度同比从3月份的75.26%回落到13.72%，可以说大幅回落，考虑基期09年3月份、4月份的新增固定资产投资数据为68.58%和73.74%，新增固定资产投资的数据的快速回落应该是和当前的政策调控效果的显现。虽然4月份新增固定资产投资项目的绝对个数比3月份出现了回落，从3月份的40325回落到26409，但单项目计划平均投资额从0.49亿元上升到0.68亿元，也是09年以来单项目平均计划投资额的最高点。从这点来看，单项目平均计划投资额的大幅提高也意味着未来投资保持一定增速是可以期待的。

◆CPI5月份到3%以上可能性极大，价格型调控或将出台。在投资回落的同时，M1和CPI持续攀升是构成4月份宏观数据最鲜明的特点。而造成这一现象的背后是反周期的数量型宏观调控重在长远，不改短期经济的内生性复苏趋势，而经济的内生性复苏趋势促使CPI逐步走高，在价格型调控工具出台之前，CPI的攀升造成了负利率的不断加大，而这本身就会造成M1的升高，也就出现了M2和M1的背离走势。本月CPI从3月的2.4%上升到2.8%，达到经济复苏以来的最高点，2.8%这个数据也意味着5月份CPI将达到3%以上的可能性及其大。3%是今年国家通胀管理的一个上限，虽然从目前来看全年的通胀控制在3%以内的把握还是比较大的，但出于通胀预期管理的需要，价格型调控措施出台的可能性也在加大。

4月份宏观数据虽然在工业增加值和固定资产投资上表现为下滑的态势，但CPI、PPI和M1却表现出了向上攀升的态势。对这一数据的整体分析，我们认为未来政策进一步紧缩仍是主基调。

基期因素造成投资增速回落，投资总量依然很大4月份的固定资产投资增速延续了回落态势，但这很大程度上是由基期因素造成的。从图1来看，10年4月份城镇固定资产投资月度同比增速从3月份的26.29%回落到25.37%，考虑到09年4月份的同比数据从09年3月份的30.31%上升到33.96%，可以发现目前的投资回落很大程度上是由09年的基期因素造成的。特别是房地产投资数据，月度同比增速10年4月份更是达到了38.51%，而09年的房地产投资的快速增长是从09年8月份开始的，同样也是基期因素促成了房地产投资的快速增长的目前的延续。如果说前期政策调控对投资影响最明显的也许是新增固定资产投资项目，10年4月份新增固定资产投资月度同比从3他的一举一动再次受到大众的关注月份的75.26%回落到13.72%，可以说大幅回落，考虑基期09年3月份、4月份的新增固定资产投资数据为68.58%和73.74%，新增固定资产投资的数据的快速回落应该是和当前的政策调控效果的显现。