行业莫尼塔PPI今年能转正么

莫尼塔：PPI今年能转正么 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点8月CPI同比超预期下滑，主要源于食品价格同比的大幅下跌，猪肉和菜价的高基数效应是为主因。展望9月，基数效应消退后，CPI或将步入回升。猪肉价格回升和非食品价格上涨的趋势亦值得关注。8月PPI同比降幅显著收窄，主要是受钢铁和煤炭价格上涨带动的，而此前拉动PPI回升的石化产业链，8月价格已明显下跌，有色金属产业链价格环比涨幅亦大幅收窄。

我们认为，除非财政政策再度积极发力，否则年内PPI同比转正的难度依然较大。短期来看，钢铁价格已现大幅调整；煤炭分级加产预案有望近期公布，煤炭价格进一步上涨的空间也较小。钢铁和煤炭行业对PPI的推升作用不可持续。趋势上看，PPI保持强势有赖于财政政策再度积极发力。在民间投资持续下滑的情况下，倘若财政政策不能保持足够积极(或者说只是“拖而不举”)，那么总需求下滑势将拖累工业品价格，而价格下降或许才是去产能最好的催化剂。

考虑到本周国务院常务会议重申“要加大积极财政政策实施力度”，而从莫尼塔草根调研的情况来看，去年9、10月份开始酝酿的一批PPP项目历经一年，有可能在四季度加速落地。因此，财政政策会否在四季度强势发力，值得密切关注。

货币政策方面，今年物价应不会构成货币宽松的制约因素，货币政策的主线仍然在于配合积极财政政策发力。因此，对降准、降息等问题的判断，也需要更多回归到经济基本面，纵然汇率、楼市和债市的牵制作用不言而喻，但经济下行压力一“这是我生平第一次戴面具出战旦凸显，进一步的货币宽松就是可以期待的。

CPI超预期下滑8月CPI同比增长1.3%，较上月下滑0.5个百分点，大幅低于市场预期，主要源于食品价格同比的超预期下跌。8月食品价格环比上涨0.4%，较上月涨幅扩大0.6个百分点；而同比涨幅则较上月下滑2个百分点至1.3%，主要受到去年8月高基数效应的影响。非食品价格环比由0.3%下降到0%，停止了5月以来涨幅不断扩大的趋势，同比持平于上月，仍为1.4%。

食品价格环比涨幅扩大，主要受鲜菜和蛋类价格上涨的拉动；同比涨幅大幅收窄，则主要受猪肉和鲜菜价格高基数的拖累（图表1）。8月鲜菜价格环比上涨7.9%，涨幅较上月进一步扩大，仍然反映了夏季“北菜南运”对菜价的季节性推升作用。洪涝灾害影响下，8月菜价涨幅略强于往年季节性。8月猪肉价格环比下跌1.2%，主要源于猪肉消费淡季。而去年8月猪价和菜价同比涨幅皆达到年内高点，二者的高基数是造成CPI同比大幅下滑的主因。8月蛋类价格环比大幅上涨3.5%，主要体现了季节性波动因素（每年8月都是蛋价高点），对CPI同比影响不大。

8月非食品价格环比涨幅缩窄，主要受到交通工具用燃料和旅游价格的带动（图表2）。同比来看，非食品价格上涨1.4%，与上月持平。其中，交通工具用燃料价格环比下跌2.9%，主要源于国际原油价格下跌背景下，国遗憾的是内成品油价格在7月下旬和8月上旬的“两连降”。旅游价格环比下跌1%，符合7月冲高、8月回落的季节性规律。而房租、医疗和教育价格环比继续上涨，消费结构变化依然对非食品价格构成支撑，房价上涨也对房租产生了一定的牵引作用。

快评莫尼塔(上海)信息咨询有限公司财新智库旗下公司AmemberofCaixinInsightGroup2展望9月，基数效应消退后，CPI或将步入回升。9月鲜菜和猪肉价格基数降低，对CPI的压制作用将明显消减。除此之外，猪肉价格回升和非食品价格上涨的趋势值得关注。猪肉价格方面，目前猪肉供给回升基础不牢，7月洪涝灾害及其后的疫情可能导致生猪存栏量再度下滑，而9月猪肉消费量还将季节性回升。非食品价格方面，8月下旬和9月上旬，国内成品油价格已迎来“两连涨”，交通工具用燃料的拉低作用不可持续。而楼市火爆和消费结构升级背景下，房租、医疗、教育等价格仍将延续上涨趋势。