高考加油钢铁钢铁股的真实定位魏家

钢铁：钢铁股的真实定位 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点事件描述4月8日，申万钢铁板块大幅上涨4.20%，板块涨幅位居全市场第一。个股层面，韶钢松山、柳钢股份、华菱钢铁、凌钢股份和大冶特钢纷纷涨停。钢价层面，今日螺纹钢、热轧和铁矿石期货主力合约分别上涨4.1 %、 .47%和4. 1%，上海螺纹、热轧现货和普氏指数分别上涨2.27%、1.0 %和2.42%。

事件评论在理解钢铁股为何领涨之前，我们得先理解行业从2016供给侧改革之后，发生何种变化。进而回到当下，对钢铁股进行客观的投资定位。

一、新周期下的嬗变：下行趋势难逆，缓冲地带增多2017年的棚改货币化、2018年的高周转模式，支撑起地产耗钢需求，配合去产能、去地条钢、环保限产一道，推高近两年钢价。

演变至2019年，三四线、前端开工两大要素势必要为前期的透支而付出回落的代价，需求下滑已成趋势。只不过，低库存格局会使得地产韧性强于过往，期间夹杂着一二线复苏对冲三四线弱化，后端施工翘尾补充前端开工走弱，叠加基建加码辅助，最终，钢铁需求下行之路暂时显得慢条斯理，过程并不凌厉；同时，供给端虽然已渐过行政压制的大时代，但化工行业的变局，依然在提醒市场，行政压制的魅影，不时会重回钢铁行业。

于是，供需恶化致使钢价中轴回落，缓冲增多频频修复前期波动。这就是今年以及未来几年，钢价路径的真实写照。毫无疑问，今年金三银四旺季，正处于最强缓冲地带。

二、缓冲地带中的估值修复：轮动下的补涨回到当下，普钢股领涨许久未见，这里面隐含着上述钢价中轴回落的预期，也隐含着原料强势挤占利润空间的判断；而周一的强势拉涨，更多是市场经济复苏主线在周期行业进行轮动，此时恰好遇上钢铁在自身缓冲时段拥有涨价表征。更好地为风电企业提供强有力的技术支撑。

当然，涨价斜率更为显著的水泥，其行情领先于钢铁，业绩增速预期更为乐观的地产后周期标的，亦是遥遥领先。所以，客观而言，轮动下的钢铁股补涨，仅停留于估值修复的层面，盈利端的修复暂且谈论不上。