好莱客秉承原创设计经营理念打造国内一流整吧

公司从事定制衣柜的生产和销售，是行业内的领军品牌之一。我们预计公司年全面摊薄每股收益分别为1.46、1.90、2.47元，以2013年为基期三年复合增长率33.91%。参照公司业绩增速以及A股可比公司估值、行业景气度，我们给予公司2014年30倍市盈率，对应目标价43.80元。

报告要点整体家具行业发展迅速，公司未来产能释放将导致收入大幅增长：整体家具行业被称为是家具行业内最后一块蛋糕，在下游房地产低迷的情况下，近几年增速仍然保持30%左右，随着居民收入提高、城镇化推进，我们认为未来整体家具仍将替代成品家具和打制家具高速增长。

公司产能紧张，2013、2014年的利用率均为90%，未来募投项目产能释放将带来收入大幅增长。

公司是国内整体衣柜领导品牌，有品牌竞争、渠道和服务体系优势：

公司2009年市占率为2.1%，行业排名第二，仅次于索菲亚。公司先后在主流电视和络媒体投放广告，品牌知名度高。截止至2014年9月，公司已经设立842家经销门店，覆盖大部分一二线城市，并在向三四线市场进一步拓展。此外，整体家居销售涉及到设计、安装和售后服务等，公司建立了专业的综合服务体系，有较强软实力。

活动三：神将天降 魅力大比拼 作为高新技术企业，设计和研发能力强：公司坚持原创设计，拥有一批高素质、经验丰富的研发团队，世界设计大师保罗安德鲁出任公司设计总顾问，并设有独立的研发中心，截至2014年9月，公司拥有专利技术37项。通过研发和设计创新，公司不断地推出行业首创的新产品，包括“仿古雕”新产品，金属工艺边框，原态系列产品等。2013年，公司研发投入2,391万，占营业收入之比为3.68%。

主要风险下游房地产行业低迷，市场竞争加剧。

估值预计公司年全面摊薄每股收益分别为1.46、1.90、2.47元，以2013年为基期三年复合增长率33.91%。我们给予公司2014年30倍市盈率，对应目标价43.80元。