男士锦江股份600754业务有望重回稳定增长

锦江股份(600754)业务有望重回稳定增长的轨道

高星级酒店运营业务仍处于下降通道

与上海市旅委公布的一季度数据相比，公司投资管理的二、三、四星级酒店下降幅度相对较轻，其中公司投资管理的两家三星级酒店更是逆市上涨，平均每间房收益同比增长2.44%。然而公司投资管理的两家五星级酒店的平均每间房收益同比却下降48.49%，超过上海市五星级酒店39.54%的平均下降幅度，两家酒店平均房价下降幅度过快是导致上述结果的直接原因。考虑到6、7、8月份是高星级酒店传统经营淡季，加上流感疫情对入境客源的进一步负面影响，我们预计三季度公司管理的高星级酒店业绩将很难出现明显的好转。

酒店管理业务停滞不前

就2009年的整体形势判断，公司在新签酒店合同方面取得快速进展的可能性非常有限，而部分已签约酒店的延期开业以及业主更换等情况的发生则将使得公司已签约酒店总数出现减少的可能。综合考虑，我们保守预计公司的酒店管理业务与2008年持平就在爱尔兰救助方案出炉前的最后一个交易日，而2010年前后随着经济的复苏，业务有望重回稳定增长的轨道。我们预计管理业务年权益贡献约为4100万、5000万、5500万。

上海KFC持股下降至42%，KFC仍是最大利润贡献者

上海肯德基的合同已于2009年5月4日到期，尽管公司重新续约10年，但持股比例由49%下降至42%。肯德基的投资收益对公司净利润影响很大，预计持股比例下降对2010年当期权益净利润的负面影响为1570万。餐饮投资业务年权益贡献约为14300万、16884万、19020万。

盈利预测及投资建议

预计公司2009年实现营业收入约8.22亿元，实现净利润约4.1亿元，每股收益0.68元。如果剔除中亚饭店45%的股权转让以及上海肯德基7%的股权转让给公司带来每股收益约0继今年7月调整搜索规则遭到部分卖家抵制后.25元，则公司年的每股收益分别为0.43、0.55、0.66元。

我们认为公司当前股价已最大程度体现了公司业绩，考虑到公司行业龙头地位、多处位于上海黄金地段的星级酒店、1亿余股长江证券等可供出售金融资产以及作为2010年直接受益世博会的唯一旅游企业，我们给予"持有"的评级，并请积极关注"迪士尼"以及"世博"等阶段性主题性投资机会。

风险提示

流感疫情的进一步扩散或集中爆发或将给国内旅游市场雪上加霜。