行业民生证券中国货币流向对物价和资产价格的影

民生证券：中国货币流向对物价和资产价格的影响及预测 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

货币从哪里来——创造货币已不是银行的专利货币天生不是金银，而是“能够被普遍接受”的一般等价物。央行发钞和商业银行新增信贷创造已经不是流通中货币的唯一来源。资本市场、资产市场亦具有货币创造的功能，甚至购物卡和虚拟货币等新增的货币型态也成为货币来源的重要内容。

货币向哪里去——四大市场锁定货币流向除了传统的实体经济交易需求之外，资本市场、资产市场的货币需求量大量增加，央行和商业银行体系也以央票、存款准备金等多种方式吸收货币。

货币流动是价格变动的领先指标同年看，股市资金和实体经济资金之间存在此消彼长的反向变动关系，跨期看，股市资金流动领先商品市场一年，领先房地产市场一年。实体经济资金流入领先CPI两年，股票市场中资金流入与价格指数保持着高度的一致性，房地产市场资金净流入领先房价一年。

以资金流向与银行长期贷款利率差不多领先指标对各市场未来价格趋势的预测房地产市场：房地产市场单位风险的收益补偿降低，资金净流入增速回落。2010年房地产市场资金净流入2.42万亿，增速为15.8%，预计2011年房地产市场资金净流入为2.55万亿，增速大幅回落至2.9%，由此计算，货币因素将推动2011年房价增幅2.04个百分点，2012年为0.37个百分点。

股票市场：以流动性指标拐领先与股市拐点四个月的时间来看，预计股市的趋势性拐点或将出现在下半年。

实体经济：单位GDP货币量到CPI增速大约有两年的传导时间。2009年，单位GDP货币量计算的年度价格指数为112，2010年为102，2011年为99，按照领先两年时间推算，从货币因素对物价的影响来看，2012年和2013年CPI将出现快速回落，2013年CPI将略低于2012年。