高考加油中信建投美国非农就业仍不如意库存增速已临魏家

中信建投：美国非农就业仍不如意!库存增速已临拐点 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

新增非农就业仍不理想美国劳工部上周五公布的数据显示，6月份非农就业人数增80000人，低于此前接受道琼斯通讯社调查的经济学家增加100000人的预期，这也是即4月、5月以来，美国非农就业数据连续第3个月低于预期。根据美国家庭调查得来的6月份失业率持平于8.2%。

2季度的新增非农就业数据已经较之前几个季度的数据有明显下滑，这既说明了美国经济增长有放缓的迹是一款可以在办公室分享的零食象，同时低迷的就业数据也给未来的经济增长增加了压力。

库存增速变化加剧宏观经济波动虽然库存在整个经济体量中的占比并不高，但它却能通过经济系统自身存在的放大效应（正反馈效应与负反馈效应）造成经济运行的波动，或是助推经济由复苏走向繁荣，或是导致经济由繁荣走向萧条（衰退）。

因此，美国经济学家布兰德就认为，宏观经济的周期性波动很大程度上表现为库存投资的周期性波动，没有对库存行为的透彻理解，就不可能有对经济波动的透彻理解。

美国库存加速或已临近拐点在上游的生产商、中间的批发商和下游的零售商库存指标中，最接近消费终端的零售商库存增速的周期率动领先于批发商与生产商的库存增速变化，所以，在判断库存对美国经济增长的影响变化上，零售商库存是一个更为及时、规律的指标。

不难理解，作为生产与消费中间纽带的销售商，其库存水平的变化取决于其销售额与进货数量之间的变化，其进货衣服上和地上都有血迹。量又会提前表现为生产商的订单，所以要判断零售商库存增速的变化情况，生产商的订单变化情况，和零售商与批发商销售增速的变化情况应是观察的落脚点。

从近来公布的数据显示，不管是从美国制造业新增订单与零售业库存之间的变化规律来看，还是从美国批发商销售与零售商销售增速的数据指标来看，起始于去年3季度末的本轮库存周期的加速阶段似乎已经临近顶点，未来库存减速的风险值的警惕。