医疗保健巴斯夫不可抗力延续发酵荐4股公开

医疗保健：巴斯夫不可抗力延续发酵 荐4股 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点1、巴斯夫不可抗力延续发酵，VA和VE价格大幅上涨BASF德国柠檬醛工厂在10月 1日进行维修时有机材料起火，对工厂造成较大破坏，事故发生后，关闭了柠檬醛工厂。BASF于当地时间11月1日对基于柠檬醛和异戊二烯醇的香料产品宣称不可抗力。11月10日，BASF发布维生素A、E和类胡萝卜素类产品不可抗力。受巴斯夫事故影响，国内外VA和VE价格大幅上涨。截止11月21日，欧洲VA（100万IU）价格从月初的欧元/千克上涨至欧元/千克，欧洲VE价格从11月初的欧元/公斤上涨至欧元/千克。

2、VA和VE行业集中度高，不可抗力和环保督查延续限制供给VA：目前全球产能约 万吨，需求在2.5万吨左右，全球仅6家生产企业（帝斯曼、巴斯夫、安迪苏、新和成、浙江医药和金达威），行业寡头垄断。柠檬醛和β-紫罗兰酮是VA合成过程中的核心中间体，是VA产量和本钱的关键影响因素。全球60%柠檬醛产能在巴斯夫，此次其德国柠檬醛工厂关闭导致欧洲VA产销受限，刺激VA价格大幅上涨。国内方面，受8月份第四轮中央环保督查限制浙江等地VA生产的影响，供给有所收缩。在不可抗力和环保限产的影响下，VA预计将维持供应紧张局面。

VE:目前全球产能约11万吨，需求在8万吨左右，产能略微多余。行业龙头帝斯曼、巴斯夫、浙江医药、能特科技和新和成产能占全球产能的80%以上，行业集中度高，竞争格局良好。

国内环保督查影响部分VE厂商和上游中间体供应商的生产，国外巴斯夫VE装置停产，供给收缩有望带动VE价格持续回暖。

、维生素需求刚性，下游本钱比重较小，价格相对不敏感维生素下游包括饲料（约占45%）、医药及化妆品（约占 0%）、食品饮料（约占25%）等，需求刚性。维生素在主要下游饲料中主要作为添加剂，用量极少（占比1%-2%），因此单位重量的饲料中，维生素的本钱占比很低，下游饲料企业对维生素涨价相对不太敏感，利于上游维生素企业涨价。

4、维生素高污染、高技术壁垒，新增产能难度大，有望维持较长景气周期维生素的生产过程触及一系列复杂的有机反应，技术壁垒高，有机溶剂容易致使VOCs污染，同时产生了大量的有机废液（污染较重，不易处理）。在供给侧改革和环保趋严的背景下，新建维生素产能的难度很大，行业竞争格局将逐步固化，有望保持较长景气周期。建议关注维生素龙头：新和成（6000吨VA和1.5万吨VE，生物素和VD 弹性大）、浙江医药（2500吨VA和2万吨VE）、安迪苏（4500吨VA）、冠福股份（2万吨VE）。

5、风险提示：巴斯夫不可抗力迅速消除；产品和中间体价格大幅波动；安全环保事故。