长江证券实体经济走势疲软美联储难言紧缩位置

长江证券：实体经济走势疲软 美联储难言紧缩 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

美国当前实体经济走势疲软近期，美国实体经济走势疲软。其中，美国消费市场表现弱势（ 月CPI和核心CPI低于预期， 月销售环比大幅下降，4月密西根大学消费者信心指数创近5个月新低），生产部门继续恶化（ 月工业产出环比超预期下降，采矿业和建造业领跌），之前表现强劲的房地产市场也趋于平庸（ 月新屋开工超预期下降）。

美国消费市场短期难以有显著改善，实体经济将延续弱势短期来看，美国消费市场难以有显著改善，我们认为这主要受两个因素影响：

①收入增速疲软。虽然劳动力市场在就业规模方面有所改善，但劳动力的劳动生产率增速依然偏低，叠加新增就业更集中于低收入行业令不少人感到惊诧。，当前收入增速上升动力明显不足。

②消费信贷无明显扩张。受收入走势疲软和金融市场动荡影响，美国消费者对未来明显缺乏信心（消费者信心指数持续走低），消费信贷缺乏扩张动力。

消费是美国实体经济的核心，而本轮疲软的消费走势将使实体经济在未来pcu大概率延续弱势。

受制于实体疲软，美联储货币政策难言紧缩美联储将于4月26日-27日召开最新一期的FOMC会议。当前劳动力市场的走强无法掩盖实体经济的疲软，货币政策因此难言紧缩，近期加息概率大幅下降。

在判断未来实体经济走向中，重点关注与私人消费支出密切相关的2个指标：

时薪收入增速和私人消费信贷。