金融政策利好得到进一步确认公开

金融：政策利好得到进一步确认 种别： 机构： 研究员：

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9月17日，央行、银监会、证监会、保监会和国家外管局共同发布《金融业发展和改革“125”规划》，阐明国家在“125”时期推动金融业改革发展的指导思想、主要目标和政策导向，明确金融工作重点。

金融业规划遵守总体规划思路，设定目标不高2011年发布的国民经济和社会发展“12五”计划纲领中，已在“深化金融体制改革”章节对金融业发展和改革的5年规划做出概述，涵盖深化金融机构改革、加快多层次金融市场体系建设、完善金融调控机制三部分内容，此次发布的金融业规划实质上是从完善调控、优化布局、鼓励创新等方面对总规划中提及的核心要点进行了细化表述，并没有超出总计划的范畴。

计划设定目标不高，更大意义在于确认行业将持续增长规划的主要目标中包括了两个“十二5”时期的量化目标：金融服务业增加值占GDP比重保持在5%左右，非金融企业直接融资占社会融资规模比重提高至15%以上。考察金融服务业增加值/GDP指标，2009年就已经超过5%的水平达到5.2%，随后的2010、2011年这一指标值也高于5%；考察非金融企业直接融资范围/社会融资规模指标，年平均值为1 %，2011年已超过14%的水平（见图表1、图表2）；在国内金融深化程度偏低、金融业对经济转型作用愈发重要和明显、国内企业直接融资需求旺盛的背景下，“12五”期间金融服务业增加值/GDP维持现有水平、直接融资范围占比提高1个百分点的目标实现难度并不高；我们认为更大的意义在于明确金融业将保持高于整体GDP增速增长、直接融资规模地位将继续提升，目前处于创新转型进程中的证券行业未来增长具有确定性。

证券行业政策利好得到进一步确认我们从金融业计划中梳理出涉及证券行业的主要内容（见图表 ），发现政策层面对证券公司服务于实体经济、以市场化和国际化为导向推动改革创新的思路延续。近期重点试点推行的融资融券及转融通、中小企业私募债、新三板、直投等创新类业务均在计划中获得肯定，并且规划还对鼓励券商上市、支持并购重组、券商及期货资管业务松绑等前期关注度较高的机制及措施做了较为明确的表述。

因此我们认为前期市场关注度高、促使证券行业加速转型发展的多项政策利好，在本次计划中得到了进一步的确认，伴随后续相干细则性的保障与促进措施出台，前期的政策利好预期将逐渐兑现。

后续关注点业务层面：新三板业务或因转板机制的完善而吸引力进一步增加。前期对新三板业务的主要关注点在于试点高新园区的扩容，计划指出将完善不同层次市场间的转板机制，逐渐建立各层次市场间的有机联系，故后续能否为符合条件的新三板企业转板设置专门通道、减少转板上市的成本将成为关注重点，若能实现则将进一步增加新三板业务的吸引力，也将为新三板主办券商的场外市场业务构成利好。

市场层面：衍生品市场的扩大将丰富投资工具和品种。计划给出了商品指数期货、商品期权、原油期货、碳排放权期货等衍生品市场建设的参考方向，我们认为后续衍生品市场政策松绑及相干细化措施出台，将为券商自营、资管等业务提供更多的投资选择，有助于券商增加盈利点、利用更多的工具平滑事迹，而较早对业务实现布局，如已成立另类投资业务子公司、衍生品专业团队建设成型的券商将更大程度受益。

对外合作层面：区域优势券商或将受益。计划指出加快上海国际金融中心建设、深化粤港澳合作、推进厦门两岸区域性金融服务中心建设， 大区域分别对应已获国务院批复的上海国际金融中心建设规划、前海深港现代服务业合作区规划、横琴整体发展规划，以及预计今年9月报批的两岸现代服务业合作示范区计划等4个国家级的区域规划，进一步的规划细则将陆续推出，我们认为在上述计划区域内具备优势的券商将受益于区域金融市场的发展。