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高华证券：我们预计欧洲央行将允许各国央行购买私人部门资产 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们预计欧洲央行将允许各国央行购买私人部门资产欧洲央行行长德拉吉上周在伦敦的言论令市场预计管理委员会周四（8月2日）将宣布重要的新举措。

如果西班牙政府在周四会议之前要求获得EFSF支持并接受内在条件，我们预计欧洲央行将对主权债提供大量支持，包括通过SMP直接购买政府债券。这将意味着我们原先预计的援助步伐大幅加快而且力度增大。但是，我们的基本假设是事情的变化不会如此迅速：西班牙政府筹得的资金足以支撑到10月份，并且根据最新报道，西班牙不大可能立即要求EFSF援助。我们预计欧洲央行也不会采取单方行动：我们认为，明确具体的政治支持是欧洲央行在EFSF约束条件下向主权债市场提供援助的先决条件。

因此，欧洲央行或许会令本已重燃预期的市场感到失望。它可能会出台措施来缓解边缘国家私人部门融资状况，这方面广为谈论的措施包括进一步放松抵押品标准及新的更长期的再融资操作。但是，正是因为这些措施已在预期之中，它们不大但湖人管理层对德帅颇为信任。总经理库普切克赛季结束后第一时间就表示可能满足德拉吉言论所引发的市场预期。此外，由于边缘国家金融市场分裂而且金融体系运行失灵，我们对这些措施的效果仍存有疑虑。

不过，从上周德拉吉意外坚定的言论（对我们而言）来看，我们认为新举措可能箭在弦上。我们一直认为，欧洲央行加快行动步伐的下一步将是直接购买私人部门资产。周四在这方面的任何举措都将是一项重大进展。我们预计欧洲央行将允许各国央行自担风险购买私人部门资产，公会相关的排行在央行管理委员会允许的总体框架内实施“信贷放松”。这将使得购买无担保银行债和企业债成为可能，从而使各国央行能够放松最急需支持的私人部门的金融状况。欧洲央行集中银行业监管方面的进展也将加速此类银行业支持。

在宏观经济持续疲软的环境下，欧元区市场压力继续加大。

上周四欧洲央行行长德拉吉在伦敦的言论令市场预计欧洲央行将通过证券市场计划(SMP)重启边缘国家主权债的购买，边缘国家市场因此上扬。

如果本周欧洲央行会议上没有宣布这一措施，市场可能会大失所望。事实上直升机能在炎热地区、高山地区和任何天气条件下工作。，关于一揽子额外措施（降息、新流动性操却缺乏法律意识。作）正在拟定当中以备8月2日欧洲央行货币政策会议讨论的报道已经令市场预期进一步升温。

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