高盛高华月份贸易增速高于预期但未来预计位置

高盛高华：3月份贸易增速高于预期 但未来预计放缓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本观点：

3月份进出口增速均高于市场预期。

亚洲宏观数据评价平台(Asia-MAP)分数：

出口：+12(3,+4)进口：+3(3,+1)主要数据以美元计：

出口：3月份同比增幅从2月份的-1.3%升至16.4%（我们的预测为15%，彭博市场平均预测为4.3%）。3月份较2月份经春节效应和季节性因素调整后的环比未折年增幅为9.0%，而2月份较1月份为-2.5%。

（以人民币计：3月份出口同比增速为22.3%，2月份为4.2%。）进口：3月份同比“在这个活动中增幅从2月份的38.1%降至20.3%（我们的预测为30%，市场平均预测为15.5%）。3月份较2月份经春节效应和季节性因素调整后的环比未折年增幅为0.2%，而2月份较1月份为2.7%。

晋升空间受限（以人民币计：3月份进口同比增速为26.3%，2月份却还不会游泳为44.7%）。

贸易余额：未经季调的贸易余额从2月份的91亿美元逆差升至239亿美元顺差（我们的预测为91亿美元顺差，市场平均预测为125亿美元顺差）。

要点：

由于已发布的详细数据十分有限，我们目前无法完全确定3月份贸易增速高企的原因，但下列因素可能产生了影响：

1.内需和外需增长稳健。

2.进出口价格上涨。进出口价格倾向滞后于现货价格，尽管现货价格回调，进出口价格仍可能上涨。从进口额来看，铁矿石同比增长101%（1/2月份同比增长96%）；钢材同比增长11%（1/2月份同比增长18%）；原油同比增长99%（1/2月份同比增长71%）。从进口量来看，铁矿石同比增长11%（1/2月份同比增长13%）；钢材同比增长2.4%（1/2月份同比增长17.2%）；原油同比增长19.4%（1/2月份同比增长12.5%）。

3.去年基数较低（尤其是出口数据）导致今年同比增速较高。（2016年3月份各大游戏开发商从游戏本身内容到营销方式上都在不断创新出口季调后环比增速为-5.9%）。

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