行业煤炭石油调整较为充分估值优势再现

煤炭石油：调整较为充分估值优势再现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

11月份煤炭价格回顾：11月份生产地、中转地、消费地和澳洲动力煤价格环比总体呈现明显上涨，其中中转地环比涨幅在10%左右，11月同比、月均价同比总体上仍有较大涨幅；炼焦煤价格11月份环比部分地区保持不变，部分地区出现小幅上涨，11月同比、月均价同比除少部分地区涨幅较小或负增长外，总体均有一定幅度上涨；无烟煤11月均价环比总体明显上涨，涨幅基本在10%左右，11月同比较大幅度上涨，但月均价同比大部分地区小幅下跌；喷吹煤11月均价环比明显上涨，涨幅基本在10%左右，11月同比上涨幅度较大，月均价同比有一定幅度上涨；焦炭价格方面，11月份环比小幅上涨，11月同比、月均价同比均有所上涨。

价格预期：动力煤价格：由于冬季天气严寒，我们预计动力煤市场价格未来一段时间仍将保持高位运行的态势；而近期对高耗能行业的限产停电等强制措施具有一定的临时性和短期性，明年煤炭消费预期会出现报复性反弹，较为看好明年年初的市场价格；重点合同电煤方面，国家发改委对11年电煤合同的限价只对重点合同电煤占比较高的上市公司存在一定影响，且这种影响可能通过降低合同占比和合同兑现率等方式而有所减小；炼焦煤价格：炼焦煤作为稀缺资源，其长期价格预计会保持上涨趋势；我们认为钢铁行业的去库存周期将会随着行业限产和淘汰落后产能力度的加大而缩短，导致此后的补库存周期也会提前到来，进而提高对炼焦煤的需求量，炼焦煤价格存在继续上涨预期。

月原煤产量为27.47亿吨，同比增长16.79%，其中10月份产量为 .01亿吨，同比增长11.0 %，环比增长8.9 %；月，我国净进口煤炭1176 万吨，同比增长50.86%；其中，10月份净进口1112万吨，同比增长22. 0%，环比下降17.44%，10月净进口量环比出现明显下滑；下游行业：

火电行业：月全国火电发电量同比增长14.00%，其中11月份同比增长6.77%，环比增长 .72%；钢铁行业：月全国生铁产量同比增长8.00%，其中11月份同比增长4.71%，环比增长0.21%；同比结束了之前4个月的连续负增长；建材行业：月全国水泥产量同比增长15.60%，其中11月份同比增长16.97%，环比增长 .69%；化肥行业：月全国合成氨产量同比下降2.22%，其中11月份同比下降8.86%，环比增长2.00%。

行业估值和评级：

截至12月1 日，SW煤炭开采Ⅱ市盈率(TTM,整体法)为18.84倍，自2000年以来的平均值为29.74倍；市净率(MRQ，整体法)为 . 9倍，自2000年以来的平均值为 .79倍；预测市盈率方面，煤炭板块10年预测市盈率为17.12倍，11年预测市盈率为14.64倍。总体来看，煤炭板块估值已较低；维持行业“买入”评级。主要考虑因素有：

国际方面：美元贬值和各国政府抑制本国货币升值的应对措施，将推动全球流动性进一步过剩；行业方面：短期来看，看好煤炭价格走势；中长期我们仍看好煤炭行业，一是因为煤炭将在较长时期内是我国的主要能源；二是虽然预计2011年我国总体煤炭供给能力将大于煤炭总需求，但是我们认为这并不等于煤炭供给总量大于总需求，主要是因为煤炭企业会也证明了梦三国的可玩性。但是根据市场情况来确定实际的产量，而不是将建成的产能全部满负荷生产，考虑到我国煤炭企业集中度不断提高，煤炭资源逐渐被大型能源企业控制，从煤但是心态都非常好炭企业自身的利益出发，煤炭企业有动力对供给水平和价格进行控制，从国家节能减排、能源安全角度出发，国家也将对煤炭总产量进行限制，预计出现煤炭供给总量明显大于总需求的可能性很小；推荐股票：煤质独特、具有高成长性且近期包西线内蒙段通车解决公司高家梁矿外运瓶颈的昊华能源；较强资产注入预期的隐形煤炭股金马集团和芜湖港；焦煤龙头企业、且成长性突出的西山煤电；资产注入进展较快的国阳新能；受益于环渤海地区煤炭供给偏紧且存在较大资产注入空间的露天煤业和平庄能源;较高管理水平、技术水平和较强创新能力的潞安环能。