高考加油莫尼塔2017年人民币汇率向何处去魏家

莫尼塔：2017年人民币汇率向何处去 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点本周三、四两天，离岸人民币对美元汇率强势飙涨1700点，从逼近“破7”到一跃下破6.79，涨势一度令人错愕。同期在岸人民币仅小幅升值，两岸汇差从去年最后一天的200点，转为倒挂近千点。离岸市场再度成为央行干预人民币汇率的主战场，周五CNH隔夜Hibor利率连续第二日暴涨，达到61.333%，去年年初央行“吊打”离岸空头的一幕仿若再现（去年1月12日创下的历史高点是66.82%）。我们再来总结一下本次离岸人民币大涨的缘由，或者说，为何央行本次对离岸市场的干预如此“成效惊人”？原因一：去年以来离岸人民币流动性收紧，“埋下伏笔”。截至2016年11月，香港人民币存款已由2015年8月的9790亿元，大幅缩水至6276亿元。一方面，人民币由升值预期转为贬值预期后，贸易商在离岸市场买入人民币，同时在在岸市场卖出人民币，可赚取汇差，这就使得此前人民币不断向离岸市场输送的过程，逆转为从离岸市场流回在岸市场。此外，境外投资者对人民币资产信心减弱，将其转换为美元等其他外币资产，也导致了离岸流动性的自发减少。另一方面，去年央行“吊打”空头后，出台了离岸人民币“缴准”的规定，从官方渠道向离岸市场输送的流动性也有意收紧，借以提升对离岸市场的掌控力。在两方面因素的相互强化之下，今年央行得以更加“迅捷”地提高离岸市场做空人比如机票只能选择同一时间的同一航班；酒店房间和入住日期不能挑选；还有的甚至假冒团购之名民币的成本。

原因二：资本管制的焦点转向“个人”，切中要害。如果说去年年初造成人民币急贬的一大主力是，企业加速偿还美元外债所造成的资本大量流出，那么，上述过程基本见底或接近见底后，今年初最大的威胁已切换为“个人换汇”，这也是此前市场担心人民币汇率“失守”的重要原因。从另一角度来看，经过人民币贬值预期一年多来的持续演绎后，离岸空头所持有和掌控的人民币流动性应已所剩不多，此时拥有换汇额度的中国“大妈”或将成为施压人民币陕北大卡的动力煤价格反弹就在所难免了。不过的“驰援者”，不啻开辟了“第二战场”。在此背景下，今年元旦期间，央行加强了对个人购汇的监管，尽管在购汇制度上没有变化，但对此前“睁一只眼闭一只眼”的违规行为严辞强调。事实上，这也是去年外管局加强跨境资本流出监管的主要方式。资本管制的着力点适时地转向个人，令离岸市场上的空头失去了依靠。