广发证券从历史比较看今年旺季成色

广发证券：从历史比较看今年旺季成色 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

一、本周小结：

由于投资者始终比较关注今年的旺季究竟情况如何，就此问题，我们在上、中、下游挑选了一些有季节性的行业，将他们在进入旺季后的表现进行了比较详细的对比，结论如下：

1、上游：煤价旺季涨幅强于季节性。

动力煤价格一般会在春节前后企稳或上涨，涨价持续时间一般会超过2个月。今年春节后，动力煤价格就开始企稳回升，目前上涨时间已有2个月，且涨幅比过去两年要大一些。

2、中游：水泥旺季涨幅弱于季节性，钢铁旺季涨幅符合季节性。

水泥一般会在 月以后进入旺季，涨价持续时间为2- 个月。今年 月中旬以后，水泥价格开始企稳回升，目前上涨已有1个月，但从涨幅来看，比过去几年要弱一些；螺纹钢一般在春节以后进入旺季，涨价的持续时间都在1个月以上。今年 月中旬以后，螺纹钢价格和水泥价格同时开始企稳回升，目前上涨也已有1个月，涨幅和历史同期相比几乎完全一致。

、下游：汽车和地产销量弱于季节性。

每年 月都是汽车销售的旺季，过去两年， 月汽车销量环比月均值会有20%以上的增长。但今年环比增速只有15.6%，同比增速也下降至6.6%（201 年汽车销售增速为1 .9%）。可见今年的汽车旺季比往年要稍微弱一些；房地产还未公布 月销售数据，但从我们的周度跟踪情况来看，明显还是比较弱的。

4、总的来看，今年的旺季呈现出一种“上游强、中游稳、下游弱”的表现，这样的结构并不属于经济刚开始复苏的特征，而属于复苏后期特征。

从正常的经济周期规律来看，在经济复苏前期，一般是上游先回升，然后景气向中下游传导，如果观测到的组合是下游已开始回落，而中上游还在改善，那说明经济运行已处于复苏的后期。可能有不少投资者要问：“都没有看到真正的复苏，怎么就到后期了？”我们认为，这主要是由于2011年以后，中国经济增长已从“增量经济模式”进入到“存量经济模式”，因此本轮经济周期的“复苏”更多表现出的是数据下行趋势的企稳，而不是强烈的回升。