行业旅游酒店中国蓝海市场待挖掘荐2股

旅游酒店：中国蓝海市场待挖掘 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

全球邮轮产业全球市场三足鼎立，中国蓝海市场待挖掘邮轮旅游是一种以大型豪华游船为载体，以海上巡游为主要形式，以船上活动和岸上休闲旅游为主要内容的高端旅游活动。2014年全球邮轮行业规模达到 71亿美元，同比增长2. %；年复合增长率5.1%；预计2015年全球邮轮规模将达到 96亿美元。2014年全球邮轮客流达到2184万人，同比增长2.5%。2014年中国大陆出入境邮轮旅客172. 4万人次(86.17万人)，同比增长4 . 6%。本文从全球和国内双重视角分析邮轮产业的现状、竞争格局以及发展趋势，阐述了邮轮产业链的构成和分销渠道的中外差异，分析了全球邮轮运营商龙头（嘉年华、皇家加勒比、挪威）的规模、经营特点、财务数据和在中国市场的布局。重点推荐A股上司公司凯撒旅游和北部湾旅。

主要观点全球邮轮运营市场格局稳定，中国市场高增长：嘉年华邮轮（市场份额42.2%）、皇家加勒比（市场份额22.1%）、挪威邮轮（市场份额12.4%）为全球前三大邮轮营运公司。2014年中国大陆出入境邮轮旅客172. 4万人次(86.17万人)，同比增长4 . 6%；其中以中国游客为主的母港航次出入境147.92万人次(7 .96万人)，同比增长44. %。中国的邮轮客流达到69.7万人，位居客源地第7位，渗透率较低（仅0.05%），而欧美等城市邮轮渗透率超过2%。上海、天津、三亚、厦门是现行四大邮轮母港试点，已建成10个邮轮泊位，设计年通过能力420万人次。

邮轮产业链分工明确，代销模式占据主导：邮轮运营商根据需求向邮轮制造商订制邮轮，邮轮交付使用后，邮轮运营商作为主导，联合第三方船上服务商将邮轮旅行线路打包成为“以客票销售为主，辅以额外付费项目”的邮轮产品。欧美等成熟邮轮市场通过旅行社代理出售邮轮客票占比在70%左右，而中国这一比例高达90%以上，并且采用旅行社承担更高风险的包船模式。代理模式：一级代理商从邮轮运营公司散买客票，一级代理商可以直销也可以分销给二级代理商。包船模式：由一个一级代理商包船或几个一级代理商切舱，这种模式下旅行社有一定的定价权。包船或切舱模式分销的价格一般低于直销价格。

全球邮轮龙头经营特点——差异化市场定位、聚焦中国市场:嘉年华旗下9大在诸神的体内世界也随着本体的死亡而彻底崩溃邮轮品牌；皇家加勒比旗下包括 个国际性品牌和 个地区性品牌；挪威邮轮集团收购Prestige邮轮公司后旗下共 个品牌；均囊括中端、中高端、高端邮轮产品。邮轮业务毛利率一般在 0%- 5%区间。聚焦中国市场：嘉年华在2014年将COO调任至中国，配合在中国和周边市场的战略布局以及与中国政府合作；2015年，将赛琳娜号（CostaSerena）引入中国。2014年，皇家加勒比入股天海邮轮公司，皇家加勒比和携程各持有 5%的股份。

重点推荐北部湾旅：借助优质海岛+海洋资源，打造健康旅游+邮轮营运综合体，产业链扩张动力强，预计年每股收益0.41、0.5 、0.67元，维持买入评级。

凯撒旅游：公司作为国内出境游龙头旅行社，成立邮轮销售平台，背靠海航集团，在境外旅游资源整合和零售端业务上具有竞争优势。预计年备考每股收益为0.24、0. 、0. 警方正在全力侦破此案。图为发生凶杀案的小区大门紧锁。[1][2][3][4]下一页2013年7月29日9元，维持买入评级。