高考加油中银国际出口不及预期进口进一步下跌魏家

中银国际：出口不及预期 进口进一步下跌 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

出口和进口分别下滑6.4%和16.2%。根据海关总署数据，4月份中国出口下降6.4%（同比，下同），而3月份下降15%。同时，进口下降16.2%，而2月份和3月份分别下降20.5%和15%。经季调后，4月份出口和进口分别下降5.9%和16.1%，而3月份分别下降4.8%和25.5%。15年月出口小幅上升1.6%，进口大幅下降17.3%。4月份贸易顺差由2月份的606亿美元和3月份的31亿美元上升至341亿美元，主要是因为进口出现更大幅的萎缩。

外贸尤其是出口表现远不及我们的预期，因为我们曾估计4月份出口这种融合精神如同古老的建筑一样持续至今会季节性改善。近两个月出口连续下滑可能反映出全球经济复苏出现波动以及来自人民币对非美元货币连续升值的负面影响。工业通缩的加剧也是造成1季度出口表现恶化的原因之一。我们注意到15年1季度美国和部分发达经济体的经济表现不及市场预期；14年4季度至15年1季度以名义有效汇率指数计算，人民币升值约8.7%；同时，1季度生产者价格指数降幅扩大至4.5%以上。

尽管未来可能出现一定反弹，但2015年总体出口增长有可能低于我们的预期。我们将2015年出口增长预测由之前的7%下调至5.5%。

进口方面，大幅的下滑反映出国内需求疲软以及大部分商品价格严重通缩。

15年1季度固定资产投资继续放缓，同比增速下降至13.4%，采购价格指数出现更大幅的回落，降幅高达5.6%。展望未来，我们预测进口可能继续出现同比下滑，至少2季度如此。我们将2015年进口增长预测由1%下调至-3%。

对大部分经济体出口放缓。4月份对大部分经济体出口显著放缓，同比增速表现不一。继15年1季度增长11.3%后，15年月对美国出口上升9%，对欧盟出口同比增速则由1季度的2.5%降为月的-1%。同时，继15年1季度下降11.8%后，对日本出口降幅进一步扩大至12.2%，对香港出口继下降10.3%后再跌10%。

15年月对东盟、韩国和台湾出口也出现回落，增速分别由15年1季度的20.6%、2.5%和5.9%降至12.9%、0.8%和5.6%。对印度和澳大利亚出口增长也由23%和7.1%大幅放缓至15.4%和5.9%。同时，15年月对巴西出口同比下滑4.4%，而1季度小幅上升0.4%。

大部分产品出口萎缩。4月份大部分产品出口明显回落，部分出现同比下滑。

15年月，纺织品和服装出口分别下降0.5%和4.2%，而1季度分别增长4.2%和2%。同时，鞋履及旅行用品和箱包出口分别增长0.6%和7.6%，远低于1季度的5.3%和12.4%。月，玩具和家具出口分别增长10.7%和12.4%，分别比15年1季度的14.5%和16.9%低21.8和19.1个百销量比以前增长了好几十倍分点。钢铁产品出口增长也由15年月的30.3%大幅放缓至1季度的15.8%和月的7.4%。继15年1季度下降12.7%后，自动数据处理设备出口在月的降幅进一步扩大至13.1%。月机械电子设备和高科技产品出口分别攀升3.6%和0.5%，增幅较15年1季度的6.1%和1.5%明显回落。