男士小商品城600415三期市场开业奠定持续

小商品城(600415)三期市场开业奠定持续增长基础

事件：

公司公布《关于义乌国际商贸城三期一阶段招商等情况的公告》，公告内容涉及：

三期一阶段市场入场商铺所涉及行业；三期一阶段入场商铺数量及面积；三期一阶段市场租金水平然而。

目前，除主体市场一～四层用于品牌招商的部分商位及五层用于企业直销中心招商外，整个招商工作已基本完成，并已收取2～5 年不等的商位费约31 亿元。

另外，三期二阶段市场作为非公开发行资产的另一部分，目前按计划进展顺利。公司将根据进展情况依法、及时履行信息披露义务。

评论：

小商品城今日公布《关于义乌国际商贸城三期一阶段招商等情况的公告》，公告内容主要有：

三期一阶段市场入场商铺所涉及行业。

公告称"义乌国际商贸城三期一阶段市场作为义乌国资注入资产，公司进行非公开发行股票的资产项目，经过一年多的建设、招商，根据义乌中国小商品城行业布局调整领导小组规划，入场行业定为日用百货、线带、皮带等14 个行业"，"经抽签、招投标的方式，目前确定入场的经营户为19377 户"。

此次三期一阶段市场商户主要为篁园市场拆迁改造搬迁入三期一阶段，以及周边商业街商户申请进入国际商贸城三期，此次三期所经营的行业，例如日用百货、针棉(包括文胸内衣、围巾、手套、帽子、毛巾及其他针棉织品)、鞋类、线带(包括皮带)、针织品(袜类)、领带、毛线、花边等行业，都是义乌当地具有特色，竞争力较强，且人气较旺的行业类别。预计三期一阶段开业后人气以及经营绩效应该会较高。

三期一阶段入场商铺数量及面积。

公告称"三期一阶段可分为一～四层主体市场、五层企业直销中心、辅助用房三部分，一～四层主体市场可使用面积209025 平方米，大小不等的商位15380 间；五层为大开间可使用面积不少于55000 平方米；辅助用房可使用面积18725平方米。"

三期一阶段市场租金水平。

"从实际招商情况来看，主体市场可使用的面积为209025 平方米，计划定价部分占可使用面积的68%，原计划定价部分商位平均使用费计划为2343 元/平方米·年，现实际为2774 元/平方米·年；招投标部分商位平均使用费按4550 元/平方米·年预计，现实际为8627 元/平方米·年。主体市场一～四层均价为4217 元/平方米·年。"

此前，在资产注入公告时，三期市场作为义乌国资注入的非公开发行资产，承诺主体市场一～四层招投标部分与计划定价部分的面积比例为3：7；完整会计年度营业收入为7.1 亿元在淘宝上，净利润为1.4 亿元。但是按照此次公布的租金价格，三期一阶段在完整会计年度营业收入、净利润高于原预测水平，可实现承诺目标。

目前，除主体市场一～四层用于品牌招商的部分商位及五层用于企业直销中心招商外，整个招商工作已基本完成，并已收取2～5 年不等的商位费约31 亿元。

预计国际商贸城三期一阶段每年可贡献租金收入约12 亿元。

按照公司公告的租金价格和实际租赁面积，我们计算可得国际商贸城三期一阶段 楼的租金价格可以达到近10 亿元。5 楼的大开间以及辅助用房，假设租金价格在 元/平方米·年，加上 楼预留商铺，租金约为2 亿元。

加总计算，国际商贸城三期一阶段在未来三年，每年可贡献租金收入约12 亿元。

未来三年每年增长30%-40%，主要来源于：

预计国际商贸城三期一阶段每年可贡献租金收入约12 亿元。但是，由于篁园市场在08 年10 月份停业，进行改建，其商户逐步搬迁进入国际商贸城三期一阶段中，篁园市场在08 年 年10 月将没有租金贡献，09 年底预计篁园市场将重新建成，将重新开始经营，主要经营品类为服装及辅料。

国际商贸城三期二阶段在建中，其中包含一个五星级酒店，预计2009 年10 月份国际商贸城三期二阶段将投入运营贡献收入。按照国际商贸城三期二阶段52 万平米的建筑面积，参考三期一阶段的容积率、租金水平等计算，三期二阶段每年可贡献收入约4 亿元。

房地产业务：08 年下半年仍有房地产项目出售；2009 年预计将保持2008 年房地产的收入规模；公司目前房地产项目储备充足，且在07、08 年购买杭州及义乌两块土地作为未来开发项目的储备土地，为2010、2011 年房地产业务稳健发展奠定了基础。

国际商贸城一期将建补充项目：由于国际商贸城一期经营品类人气较旺，现有商铺已经不能满足需求，因此公司计划建设国际商贸城一期补充项目，预计在09 年建成。

国际商贸城二期的提价预期：2009 年国际商贸城二期租金到期，我们预计政府指导价部分将会重新调整，调整价格将会向国际商贸城三期靠拢。公司在此前的08 年半年报中也说过"目前拟注入公司的国际商贸城三期市场项目商位使用费定价政策已经明朗，将对公司所属市场的商位使用费调整起到导向作用，对未来公司收益增长意义重大"。国际商贸城二期一阶段二阶段到期后的提价较为明确，而且三期此次加权平均的租金价格已经达到4217 元/平米/年，为二期的提价幅度作了铺垫。

会展中心二期已经于2008 年6 月奠基，公司投资建设义乌小商品博览会场馆工程，总投资13.32 亿元，已于6月奠基开工，已支付工程款877 万元，预计于09 年10 月底前投入运营。

2008 年前三季度业绩预增90%以上：预计公司2008 年 月份实现净利润比上年同期增长90%以上，增幅较大的主要原因：房地产项目实现收入比上年同期增幅较大：管理费用比上年同期减少幅度较大；企业所得税率的调整。

投资评级及盈利预测：我们调高08 年-10 年公司每股收益的盈利预测为1.8 元、2.80 元、3.90 元，继续给予"增持"评级。定向增发之后，大股东的持股比例将从之前的39.86%上升到55.82%，通过增发，消除了潜在的同业竞争，充分显示了大股东以上市公司小商品城为依托加快发展地方经济的决心，明确了公司在义乌小商品批发市场中的主体地位，政府资源逐步向上市公司汇集，公司可持续发展动力充沛。而且，随着政府部门对于资本市场认同度越高，市值规模的不断扩大将成为公司未来发展目标。